實物期權在風險投資中的應用研究.pdf

1、風險項目的價值評估、風險投資家和風險企業(yè)家之間的信息不對稱問題、風險投資家和風險企業(yè)家之間的投資合約條款設計等都是風險投資中十分重要的內容。實物期權能夠很好地處理不確定性的特點使得其在風險投資項目評估方面得到了很好的應用。另外，風險投資合約條款的執(zhí)行依賴于某些或有事件發(fā)生的特征又開拓了實物期權方法在風險投資應用中的新方向。
　　本文首先簡要介紹風險投資基本概念、特性以及已有研究，然后詳細地對實物期權研究方法概念、思想以及計量方法進

2、行闡述，比較分析實物期權方法和傳統(tǒng)定價方法之間的區(qū)別和聯(lián)系。其次，為了更好地說明風險投資項目多階段的資金注入方式給風險投資家?guī)淼膶嵨锲跈鄡r值，本文還利用二叉樹模型對一典型的風險投資項目——新藥開發(fā)進行多階段決策分析，通過與傳統(tǒng)NPV方法下得出的投資決策相比較，研究結果表明實物期權二叉樹模型不僅能夠科學地處理不確定性，使得許多看似毫無價值的風險項目得到開發(fā)，而且它還清楚地列出了投資者多階段投資的決策路徑。進一步，在運用實物期權方法研究風

3、險投資合約方面，本文詳細介紹了Cossin et al.（2002）關于可轉換條款的實物期權模型，指出了其沒有考慮風險投資代理問題的不足，然后在該文的基礎上做了進一步的研究，將風險投資的委托代理問題引入實物期權模型，即風險投資家通過對可轉換優(yōu)先股的轉換成本設計來激勵企業(yè)家，最大化自己的利益，進一步在確定轉換成本和企業(yè)家努力之后根據(jù)實物期權模型考查期權價值。因為無法對模型進行解析分析，所以本文運用數(shù)值方法分析對企業(yè)家努力、轉換成本、可轉換