青鳥華光利益輸送行為防范研究.pdf

1、控股股東與中小股東間的委托代理問題是目前我國公司治理問題的核心。兩者之間的委托代理問題主要體現(xiàn)為控股股東對中小股東的利益侵占，即控股股東利用其獨占的控制權將上市公司的資源排他性的轉移到自己手中。實踐中，人們發(fā)現(xiàn)控股股東并不總是掏空上市公司，有時也會對上市公司進行支持，這種支撐行為往往被視為對投資者的保護。但是，支撐行為不過是控股股東為實現(xiàn)多期利益最大化的一個手段，掏空才是其最終目的。因此，支撐行為與掏空行為之間必然存在著一定的聯(lián)系，只有

2、將兩者結合在一起進行研究才能更完整的解釋新興市場中上市公司的融資行為。此外，對上市公司終極控制人的行為進行更全面更完整的解析對于完善我國上市公司公司治理、改善資本市場秩序以及提高中小投資者保護水平都有著重要的現(xiàn)實意義。
　　本文將支撐行為與掏空行為看作是控股股東整體決策中相互關聯(lián)的環(huán)節(jié)，基于控股股東的支撐行為與掏空行為，對青鳥華光進行了案例分析。首先，通過對公司基本情況的了解，找到公司終極控制人實施利益輸送行為的根源即公司存在著股

3、權集中與兩權分離的問題，并對其利益輸送行為進行了動因分析；其次，通過整理公司定期報告和臨時公告尋找并分析了公司可能存在的支撐行為與掏空行為；最后，對公司終極控制人支撐行為發(fā)生前后企業(yè)價值與控股股東效用的變化情況進行了對比分析。通過分析證實了最終控制人在實施支撐行為的同時也存在著掏空行為，并且對于青鳥華光終極控制人北大青鳥而言，支撐行為只是其為保持上市資源的不得已行為，掏空上市公司才是其最終目的。
　　本文的案例分析再一次通過事實驗

4、證了學者們關于支撐與掏空行為關系的假說，為理論研究提供了一個現(xiàn)實的案例。同時在案例分析過程中，本文還發(fā)現(xiàn)北大青鳥之所以能夠對上市公司實施掏空行為與支撐行為的最主要的原因是信息披露制度和投資者法律保護的不完善。因此，完善與上市公司信息披露相關的制度，尤其是對上市公司控制鏈條披露的完善，能夠幫助利益相關者監(jiān)督上市公司與實際控制人之間的產權及控制關系以及二者之間發(fā)生的關聯(lián)交易，從而有效抑制利益輸送行為的發(fā)生。
　　同時投資者保護法律的完