高管薪酬激勵(lì)對資本結(jié)構(gòu)決策的影響研究.pdf

1、有關(guān)資本結(jié)構(gòu)決策的研究一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)。學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為企業(yè)存在一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在這一時(shí)點(diǎn)或水平上，企業(yè)的資本成本最低，且公司價(jià)值能夠?qū)崿F(xiàn)最大化。但是，受公司外部環(huán)境和內(nèi)部特征因素的影響，公司實(shí)際資本結(jié)構(gòu)處于持續(xù)動(dòng)態(tài)調(diào)整、向目標(biāo)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、追求價(jià)值最大化的過程中。在影響資本結(jié)構(gòu)決策的內(nèi)部特征因素中，作為公司經(jīng)營決策各參與方的心理和行為對決策的影響程度受到了學(xué)者們的高度重視，對于上市公司而言，由于高管在融資方式和投資過程的偏好具有差異

2、性，每家上市公司在一定時(shí)期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)會(huì)有所不同，而高管作為公司資本結(jié)構(gòu)的最終決策者，其追求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的動(dòng)機(jī)和能力在一定程度上決定著資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整程度。因此，如何對高管進(jìn)行激勵(lì)以使其行為決策立足于企業(yè)價(jià)值最大化成為資本結(jié)構(gòu)決策研究需要關(guān)注的重點(diǎn)。
　　本文以激勵(lì)機(jī)制的建立為切入點(diǎn)來探究高管薪酬激勵(lì)對公司資本結(jié)構(gòu)決策的影響，依據(jù)對委托代理理論、有效契約理論、管理者權(quán)力理論、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避假說、動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論、前景理

3、論的分析，選用2005-2015年我國A股上市公司作為研究樣本，采用固定效應(yīng)模型，實(shí)證檢驗(yàn)了高管薪酬激勵(lì)與資本結(jié)構(gòu)決策的相關(guān)關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn):(1)高管薪酬激勵(lì)的實(shí)施能夠顯著優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策，即高管薪酬越高，公司趨向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度越快;(2)高管薪酬激勵(lì)對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響具有非對稱性，當(dāng)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行向下調(diào)整時(shí)，高管薪酬越高，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度更快;(3)在產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同的企業(yè)中，高管薪酬激勵(lì)對資本結(jié)構(gòu)決策的影響存在差異