自由現(xiàn)金流、公司治理與企業(yè)績效---以我國上市白酒企業(yè)為例.pdf

1、自由現(xiàn)金流量作為白酒企業(yè)的巨額留存，以五糧液、茅臺(tái)為例，每年都有上百億的資金在銀行睡大覺，或者管理者滿足凈現(xiàn)值小于零的投資項(xiàng)目，或肆意擴(kuò)大在職消費(fèi)，對(duì)投資者縮減分紅或干脆直接不分紅。這些情況與企業(yè)管理者出于政治考慮、缺乏經(jīng)驗(yàn)、謀求自身利益息息相關(guān)，結(jié)果引起企業(yè)屢屢發(fā)生過度投資行為、做出次優(yōu)決策，腐蝕企業(yè)的市場價(jià)值，侵害股東的權(quán)益?；诖耍紫?，本文梳理了自由現(xiàn)金流與公司治理、自由現(xiàn)金流與企業(yè)績效、公司治理與企業(yè)績效的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述，其次

2、，對(duì)自由現(xiàn)金流理論、公司治理、代理成本理論進(jìn)行分析，再次，本文以2005年至2013年白酒行業(yè)13家上市公司為研究對(duì)象，研究自由現(xiàn)金流與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系；從股權(quán)集中度、監(jiān)事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、高管薪酬比重、董事長與總經(jīng)理兩職分任等公司治理指標(biāo)著手，研究公司治理與自由現(xiàn)金流之間的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國白酒行業(yè)上市公司自由現(xiàn)金流量與企業(yè)績效正相關(guān)；股權(quán)集中度與自由現(xiàn)金流沒有明顯關(guān)系；監(jiān)事會(huì)規(guī)模與每股股東自由現(xiàn)金流顯著負(fù)相關(guān)，說

3、明我國白酒行業(yè)上市公司監(jiān)事會(huì)在約束自由現(xiàn)金流上起到了積極作用；自由現(xiàn)金流量與董事會(huì)規(guī)模呈顯著正相關(guān)；獨(dú)立董事比例與自由現(xiàn)金流量呈顯著負(fù)相關(guān)，說明獨(dú)立董事發(fā)揮了較大的作用，積極履行了其監(jiān)管職能，能夠有效地控制自由現(xiàn)金流量；高管比重、董事長與總經(jīng)理兩職是否分任與自由現(xiàn)金流沒有表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性。最后，基于理論分析和實(shí)證分析的結(jié)果，針對(duì)我國上市公司白酒企業(yè)提出了宏觀層面與公司治理層面的相關(guān)政策建議，并為我國公司治理更為深入的研究提供更多的數(shù)據(jù)