投資與現(xiàn)金流敏感性來源實(shí)證分析——以我國制造業(yè)上市公司為例.pdf

1、隨著資本結(jié)構(gòu)理論的不斷發(fā)展和深入,近年來融資約束下企業(yè)投資與現(xiàn)金流之間的關(guān)系問題已經(jīng)越來越成為國內(nèi)外學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)。一般來說,企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量的波動會影響投資規(guī)模。關(guān)于投資與現(xiàn)金流量敏感性存在的動因,有兩種理論解釋:信息不對稱理論和管理機(jī)會主義理論。論文通過實(shí)證研究分析了我國上市公司的投資與現(xiàn)金流敏感性問題,并以我國制造業(yè)上市公司為研究對象,進(jìn)一步考察了投資與現(xiàn)金流敏感性存在的主導(dǎo)動因,以期為我國上市公司投資決策提供實(shí)證數(shù)據(jù)與參考。<

2、br>　　論文首先對投資與現(xiàn)金流敏感性存在的動因進(jìn)行了理論分析,并比較了信息不對稱理論和管理機(jī)會主義兩種理論的異同;接著在借鑒古典模型、加速模型以及托賓Q模型等投資模型基礎(chǔ)上,建立了適合我國上市公司實(shí)際情況的實(shí)證研究模型,以對我國上市公司是否存在投資與現(xiàn)金流量敏感性、我國上市公司投資與現(xiàn)金流量敏感性存在的主導(dǎo)動因是信息不對稱理論還是管理機(jī)會主義理論進(jìn)行考察。在建立實(shí)證模型后,使用我國滬深兩市制造業(yè)上市公司2002年～2006年的數(shù)據(jù)對我

3、國上市公司的投資與現(xiàn)金流敏感性問題進(jìn)行了實(shí)證研究,首先檢驗(yàn)我國上市公司是否存在投資與現(xiàn)金流量敏感性,并對敏感性動因進(jìn)行了進(jìn)一步的實(shí)證研究;然后以是否管理層持股以及是否國有控股作為分組指標(biāo),分別對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行線性回歸分析。
　　通過實(shí)證研究得出以下結(jié)論:(1)我國上市公司的投資決策與投資機(jī)會并不存在顯著關(guān)系;(2)我國上市公司普遍存在投資與現(xiàn)金流敏感性,且造成該敏感性的主導(dǎo)動因是管理機(jī)會主義;(3)以是否管理層持股作為分組指標(biāo),實(shí)證