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文檔簡介
1、自由現(xiàn)金流在企業(yè)的經(jīng)營中占據(jù)著重要的地位,它不僅流動性強(qiáng)而且對企業(yè)未來的發(fā)展也起到至關(guān)重要的作用。近年來國內(nèi)外學(xué)者極為關(guān)注自由現(xiàn)金流在企業(yè)中的運(yùn)用。在我國經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展及股權(quán)改制的社會背景下,自由現(xiàn)金流量作為企業(yè)的巨額留存,在委托代理的經(jīng)營模式下,通過企業(yè)之間各關(guān)聯(lián)方的博弈,對企業(yè)經(jīng)營績效有著顯著的影響。通過近年被爆料的中國上市公司尤其是國有上市公司普遍存在的過度投資、在職消費(fèi)、盲目創(chuàng)建商業(yè)帝國的事實(shí)中,不難發(fā)現(xiàn)對自由現(xiàn)金流帶來的代理成本
2、問題存在于中國的上市公司中。而作為公司治理延續(xù)的自由現(xiàn)金流假說會給企業(yè)帶來怎樣的影響,公司治理機(jī)制的完善對自由現(xiàn)金流管理的約束又有怎樣的作用,成為學(xué)者們共同關(guān)心的問題。
自由現(xiàn)金流量的本身并沒有正面或者是負(fù)面的“色彩”,關(guān)鍵在于企業(yè)董事會及管理層對其的運(yùn)用。本文通過對公司治理指標(biāo)的研究來驗(yàn)證不同的公司治理效力是否對企業(yè)自由現(xiàn)金流的運(yùn)用起到一定的引導(dǎo)和約束效力,從而降低自由現(xiàn)金流帶來的代理成本,提高企業(yè)經(jīng)營績效。首先,本文對公司
3、治理及自由現(xiàn)金流進(jìn)行了相關(guān)的概念界定,并且梳理了與自由現(xiàn)金流相關(guān)的基礎(chǔ)理論,如委托代理理論、代理成本理論等。另外綜述了現(xiàn)存的自由現(xiàn)金流的研究成果。其次,本文通過描述性統(tǒng)計(jì)分析了我國上市公司制作行業(yè)自由現(xiàn)金流量的行業(yè)水平,比較分析了以電力行業(yè)為代表的壟斷性行業(yè)的自由現(xiàn)金流量。再次,本文從滬深上市的制造企業(yè)隨機(jī)選取300家作為樣本數(shù)據(jù),從兩職分任、股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度、獨(dú)立董事與高管薪酬等公司治理指標(biāo)入手,選取2006-2010年股改之后的
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