所有權(quán)視角下產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論是財(cái)務(wù)理論的重要組成部分，西方對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究從MM定理的產(chǎn)生開始，在不斷放寬假設(shè)條件的前提下不斷深入，極大的豐富了現(xiàn)代金融理論。但是經(jīng)典的公司財(cái)務(wù)理論普遍忽視了外部環(huán)境對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的影響，直到20世紀(jì)80年代，基于產(chǎn)業(yè)組織理論的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)融資行為及資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系研究才開始受到關(guān)注。中國(guó)證券市場(chǎng)作為一個(gè)新興市場(chǎng)，其運(yùn)行機(jī)制和制度環(huán)境都有別于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，因此本文試圖借鑒西方成熟的資本結(jié)構(gòu)理論成果，結(jié)合中國(guó)特殊的所

2、有制形式，探討產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。
　　本文的主要內(nèi)容首先從梳理資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)研究成果展開，并分析了國(guó)有和民營(yíng)上市公司之間的差異，然后回顧了經(jīng)典的資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)理論，并在此基礎(chǔ)上分析了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，以及考慮到所有權(quán)性質(zhì)不同會(huì)導(dǎo)致的差異，然后通過(guò)對(duì)樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，總結(jié)了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、所有權(quán)性質(zhì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響的現(xiàn)狀，為實(shí)證研究進(jìn)行鋪墊。第四章是本文的主要實(shí)證研究部分，以2001年至20

3、14年間A股上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證檢驗(yàn)了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，然后考慮我國(guó)特殊的制度環(huán)境，對(duì)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)其資本結(jié)構(gòu)隨產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變化而變動(dòng)的差異情況進(jìn)行了分析。結(jié)果表明產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)之間存在倒U型關(guān)系，當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較小時(shí)，企業(yè)的杠桿水平會(huì)隨著產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇而提高，而當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，超過(guò)某一臨界值時(shí)，企業(yè)的杠桿水平會(huì)隨著競(jìng)爭(zhēng)程度的加劇而降低。此外，不同所有權(quán)性質(zhì)下的企業(yè)其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與資