保薦制度與我國證券市場誠信建設(shè)研究.pdf

1、引入保薦制度，是我國證券發(fā)行制度的一次革命性變革，也是我國證券市場誠信建設(shè)過程中的關(guān)鍵一環(huán)。保薦制度起源于英國，發(fā)展于香港，大多運(yùn)用于創(chuàng)業(yè)板市場上。2004年2月1日起正式實(shí)施的《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》標(biāo)志著我國主板市場正式引入了保薦制度，在此之前，國際主板市場上還沒有成功引入保薦制度的先例。我國確定的保薦制度，結(jié)合了證券市場的實(shí)際情況，總結(jié)了過去實(shí)施證券發(fā)行上市核準(zhǔn)制以來的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)發(fā)行上市責(zé)任體系進(jìn)行了明確界定，建立了責(zé)任落實(shí)

2、和責(zé)任追究機(jī)制，為資本市場的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展以及證券市場的誠信建設(shè)提供了一個(gè)更加市場化的制度框架。 本文主要基于目前我國證券市場誠信缺失的現(xiàn)狀，從保薦制度完善的角度，論述了保薦制度對(duì)于我國證券市場誠信建設(shè)的重大意義。在此之前，為了使本文具有更強(qiáng)的邏輯性和說服力，第一、二部分專門對(duì)保薦制度的相關(guān)理論問題進(jìn)行了深入分析。這樣的安排，使本文既具有實(shí)踐意義，又不缺乏理論支撐。 本文主要由以下四個(gè)部分構(gòu)成： 第一部分：

3、主要是對(duì)保薦制度基本理論的闡述。 首先，保薦制度是指由保薦人負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行文件和上市文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)防范責(zé)任，并且在公司上市后的規(guī)定時(shí)間內(nèi)繼續(xù)協(xié)助該發(fā)行人建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，督促其遵守上市規(guī)定，完成招股說明書中的承諾，同時(shí)對(duì)該已發(fā)行上市人的信息披露負(fù)有連帶擔(dān)保責(zé)任的證券發(fā)行制度。其核心要素有三：保薦人、保薦對(duì)象和保薦業(yè)務(wù)。保薦制度的法律特征有：

4、嚴(yán)格的資質(zhì)條件，保薦責(zé)任的持續(xù)性以及嚴(yán)格的監(jiān)管措施和法律責(zé)任。其次，文章闡述了保薦制度的歷史沿革，它起源于英國，發(fā)展于香港，現(xiàn)已普遍應(yīng)用于美國、法國、德國、加拿大等國家。再次，文章進(jìn)一步闡明了保薦制度產(chǎn)生的直接原因是二板市場的高風(fēng)險(xiǎn)，而其產(chǎn)生的根本原因則是證券市場普遍存在的信息不對(duì)稱問題。在本部分的最后，文章回顧了我國證券發(fā)行制度歷史衍變的四個(gè)階段，從審批制下的額度指標(biāo)管理到審批制下的家數(shù)指標(biāo)管理，再到核準(zhǔn)制下的通道制和保薦制，表明我國

5、證券發(fā)行制度正在趨于成熟和完善，為最終實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 第二部分：主要論述了保薦制度的法律價(jià)值及其制度設(shè)計(jì)上的民法學(xué)理論基礎(chǔ)。 保薦制度的公平性價(jià)值主要體現(xiàn)為提高信息披露質(zhì)量，公平維護(hù)廣大投資者利益，它是保薦制度的核心價(jià)值；而其安全性價(jià)值則主要通過強(qiáng)化保薦擔(dān)保職責(zé)和行政監(jiān)管職能來實(shí)現(xiàn)，主要體現(xiàn)在對(duì)投資者的投資安全、融資者的融資安全以及整個(gè)證券市場的發(fā)行與交易安全的保護(hù)上。民法委托代理理論和保證擔(dān)保理論構(gòu)成了保

6、薦制度設(shè)計(jì)上的理論基礎(chǔ)。保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的產(chǎn)生與民法上委托代理人一樣，都是源于現(xiàn)代社會(huì)無人能夠事必躬親的現(xiàn)實(shí)；保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人所承擔(dān)的擔(dān)保責(zé)任主要體現(xiàn)在對(duì)第三方承擔(dān)的連帶賠償責(zé)任上。同時(shí)，為了使保薦制度與民法上的委托代理、保證擔(dān)保理論之間的關(guān)系更加清晰、明確，文章比較了保薦制度與二者之間的區(qū)別與聯(lián)系，著重突出了保薦制度自身的特色和價(jià)值。 第三部分：主要論述了保薦制度與我國證券市場誠信建設(shè)的關(guān)系。 作為全文論證的核

7、心，該部分首先分析了民商法誠信原則的內(nèi)涵，強(qiáng)調(diào)了民法上的誠信與證券市場的誠信之間的差異，以此作為整個(gè)第三部分的理論基礎(chǔ)。然后，闡明了我國證券市場誠信缺失的現(xiàn)狀：證券市場主體自始缺乏誠信意識(shí)，并且在證券市場建立初期沒有形成“法律先行”的傳統(tǒng)。在此基礎(chǔ)上，深入分析了我國證券市場誠信缺失的原因，包括中介機(jī)構(gòu)的證券投資安全防護(hù)機(jī)制不到位，信息披露制度自身的局限性和公司法人治理機(jī)制存在缺陷三方面。結(jié)果表明：只有不斷完善我國保薦制度，才能最終完成證