市場競爭、股權結構與家族企業(yè)非效率投資研究.pdf

1、投資行為對一個企業(yè)的生存與發(fā)展有著至關重要的影響，家族企業(yè)也不例外。投資效率是投資決策的結果，偏離合理投資規(guī)模的決策可能造成企業(yè)的非效率投資，即引發(fā)企業(yè)投資不足或投資過度，進而影響企業(yè)的長期發(fā)展。家族企業(yè)在內部治理結構、所面臨的外部競爭環(huán)境等方面與一般的上市公司有著較大的差別，那么這些差別是否為家族企業(yè)投資效率的重要影響因素呢？
　　為回答上述問題，本文以2010-2012年間我國滬深兩市308家的家族上市公司為研究對象，采取規(guī)范

2、研究和實證研究相結合的方法，依次從以下四個方面展開研究:(1)借鑒衡量非效率投資水平的Richardson經典分析模型確定樣本家族上市公司是否存在非效率投資現象并衡量具體的非效率投資水平，為下一步的實證研究奠定基礎;(2)基于Richardson模型的衡量結果，以確定的非效率投資水平為被解釋變量，通過建立動因模型，實證檢驗家族企業(yè)股權結構是否為其存在非效率投資現象的原因，主要從控制家族股權集中度和股權制衡度的角度進行分析;(3)根據計算

3、出的反映市場競爭程度的赫芬因德指數將家族企業(yè)樣本分為高競爭行業(yè)和低競爭行業(yè)兩個子樣本，在證實家族企業(yè)股權結構的確影響其投資效率的基礎上，引入市場競爭程度作為調節(jié)變量，分類證實了在不同市場競爭環(huán)境下，家族企業(yè)股權結構仍然對其非投資效率水平有影響，但影響程度有所不同;(4)引入市場競爭程度、家族企業(yè)股權結構的交乘項，分析市場競爭、家族企業(yè)股權結構與其非效率投資水平三者之間的內在邏輯關系。
　　在進行了上述研究后，本文得到以下三個主要結

4、論:(1)我國家族企業(yè)普遍存在非效率投資現象，且存在投資過度現象的家族企業(yè)數量大于投資不足的家族企業(yè)數量;(2)家族企業(yè)股權結構是其非效率投資的動因之一。一方面，股權集中度與非效率投資水平顯著正相關，即控制家族持股比例越高，家族企業(yè)非效率投資水平越高;另一方面，股權制衡度與非效率投資水平顯著負相關，即其他股東對控制家族的股權制衡水平越高，企業(yè)非效率投資水平越低;(3)市場競爭程度對家族企業(yè)股權結構與其非效率投資水平之間的關系有調節(jié)作用。