金融中介聲譽(yù)與公司債券融資成本.pdf

1、由于我國(guó)IPO審核趨嚴(yán)，股權(quán)再融資結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化，且諸如綠色公司債券、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券等創(chuàng)新債券品種正蓬勃發(fā)展，對(duì)于廣大公司而言，公司債券融資已經(jīng)成為一種重要的融資方式。隨著公司債券“零違約”的打破，如何降低債券融資成本，促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展愈發(fā)緊迫。而金融中介在債券發(fā)行中發(fā)揮著重要的作用，聲譽(yù)是其履行職責(zé)的重要方面。在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的進(jìn)程當(dāng)中，還需要繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的融資支持，因此進(jìn)一步發(fā)展公司債券市場(chǎng)并且健全金融

2、中介體系也具有重要意義。
　　基于信息不對(duì)稱(chēng)和信號(hào)傳遞理論，一方面，金融中介聲譽(yù)對(duì)公司的財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息起著重要的“信息認(rèn)證”作用，公司可以選擇高聲譽(yù)的金融中介來(lái)更好的向市場(chǎng)傳遞公司積極的信號(hào);另一方面，金融中介聲譽(yù)也是金融服務(wù)產(chǎn)品質(zhì)量高低的代理指標(biāo)，投資者可以選擇高聲譽(yù)金融中介提供的信息。這都有助于減少債券發(fā)行市場(chǎng)的信息不對(duì)稱(chēng)程度，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性與安全性，從而降低公司債券融資成本。大量文獻(xiàn)也表明，良好的金融中介聲譽(yù)能夠降低

3、公司的股權(quán)融資成本和債務(wù)融資成本。本文將金融中介分為承銷(xiāo)商和審計(jì)師，研究?jī)烧叩穆曌u(yù)能否降低公司債券融資成本。針對(duì)公司聲譽(yù)與金融中介聲譽(yù)的替代效應(yīng)，以及不同企業(yè)融資能力的差異，本文將進(jìn)一步探究該作用有效性在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)之間、上市公司和非上市公司之間的差異。
　　本文選取《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》發(fā)布以來(lái)至2016年末發(fā)行的在滬深交易所上市的公募公司債券數(shù)據(jù)作為研究樣本。參考以往文獻(xiàn)的做法，選用債券信用利差作為公司債券融資

4、成本的代理變量，選用“是否十大承銷(xiāo)商”、“是否十大審計(jì)師”分別作為承銷(xiāo)商和審計(jì)師聲譽(yù)的代理變量。采用描述性分析、統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)性分析和回歸分析等方法，得出以下研究結(jié)論。
　　第一，承銷(xiāo)商和審計(jì)師聲譽(yù)越高，公司債券融資成本越低，即選擇高聲譽(yù)的承銷(xiāo)商和審計(jì)師進(jìn)行發(fā)債服務(wù)的公司，其公司債券融資成本相對(duì)較低。第二，相比于國(guó)有企業(yè)，承銷(xiāo)商和審計(jì)師聲譽(yù)對(duì)公司債券融資成本的降低作用在非國(guó)有企業(yè)中更為明顯，說(shuō)明發(fā)行人的股權(quán)性質(zhì)對(duì)承銷(xiāo)商和審計(jì)師聲譽(yù)