金融中介聲譽與公司債券融資成本.pdf

1、由于我國IPO審核趨嚴，股權再融資結構正在優(yōu)化，且諸如綠色公司債券、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券等創(chuàng)新債券品種正蓬勃發(fā)展，對于廣大公司而言，公司債券融資已經(jīng)成為一種重要的融資方式。隨著公司債券“零違約”的打破，如何降低債券融資成本，促進債券市場健康發(fā)展愈發(fā)緊迫。而金融中介在債券發(fā)行中發(fā)揮著重要的作用，聲譽是其履行職責的重要方面。在新舊動能轉換的進程當中，還需要繼續(xù)加強對新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的融資支持，因此進一步發(fā)展公司債券市場并且健全金融

2、中介體系也具有重要意義。
　　基于信息不對稱和信號傳遞理論，一方面，金融中介聲譽對公司的財務信息與非財務信息起著重要的“信息認證”作用，公司可以選擇高聲譽的金融中介來更好的向市場傳遞公司積極的信號;另一方面，金融中介聲譽也是金融服務產(chǎn)品質量高低的代理指標，投資者可以選擇高聲譽金融中介提供的信息。這都有助于減少債券發(fā)行市場的信息不對稱程度，提高市場的流動性與安全性，從而降低公司債券融資成本。大量文獻也表明，良好的金融中介聲譽能夠降低

3、公司的股權融資成本和債務融資成本。本文將金融中介分為承銷商和審計師，研究兩者的聲譽能否降低公司債券融資成本。針對公司聲譽與金融中介聲譽的替代效應，以及不同企業(yè)融資能力的差異，本文將進一步探究該作用有效性在國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間、上市公司和非上市公司之間的差異。
　　本文選取《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》發(fā)布以來至2016年末發(fā)行的在滬深交易所上市的公募公司債券數(shù)據(jù)作為研究樣本。參考以往文獻的做法，選用債券信用利差作為公司債券融資

4、成本的代理變量，選用“是否十大承銷商”、“是否十大審計師”分別作為承銷商和審計師聲譽的代理變量。采用描述性分析、統(tǒng)計分析、相關性分析和回歸分析等方法，得出以下研究結論。
　　第一，承銷商和審計師聲譽越高，公司債券融資成本越低，即選擇高聲譽的承銷商和審計師進行發(fā)債服務的公司，其公司債券融資成本相對較低。第二，相比于國有企業(yè)，承銷商和審計師聲譽對公司債券融資成本的降低作用在非國有企業(yè)中更為明顯，說明發(fā)行人的股權性質對承銷商和審計師聲譽