財務(wù)舞弊、投資者情緒與同行過度投資.pdf

1、財務(wù)報告所披露的信息不僅影響決策者對投資機會的識別，也會改變經(jīng)理人、股東以及債權(quán)人之間的信息不對稱程度。因此，財務(wù)報告的質(zhì)量會對公司的投資行為產(chǎn)生影響。當(dāng)前已有大量研究證實，虛假的財務(wù)報告會干擾企業(yè)的正常投資決策，使得企業(yè)的投資效率下降。然而，虛假財務(wù)報告對投資的影響并不局限于本企業(yè)內(nèi)部。由于會計信息具有外部性，其他企業(yè)特別是與舞弊公司處于同一競爭性行業(yè)的企業(yè)，其投資決策很可能被虛假財務(wù)報告?zhèn)鬟f的樂觀市場信號所誤導(dǎo)，從而產(chǎn)生過度投資和整

2、個行業(yè)非效率?；谏鲜鲞壿?，論文實證檢驗了財務(wù)舞弊對同行企業(yè)投資行為的影響及其后果。
　　本文首先整理了財務(wù)舞弊、會計信息外部性和過度投資三個方面的相關(guān)研究成果，在此基礎(chǔ)上對財務(wù)舞弊與同行公司過度投資之間的關(guān)系進行了理論分析，找出了對二者間關(guān)系影響較大的因素—投資者情緒，并闡釋了其具體的作用機理。在此基礎(chǔ)上，本文圍繞最為常見的虛增收入的舞弊方式，選取了我國 A股市場中1998年至2013年期間的11家有代表性的舞弊公司和相應(yīng)的20

3、3家同行公司和330家控制組公司作為研究樣本，并建立了反映財務(wù)舞弊、投資者情緒與同行過度投資之間關(guān)系的實證模型。模型的檢驗結(jié)果表明：舞弊公司在其財務(wù)報告中披露夸大的經(jīng)營業(yè)績后，同行公司基于這一錯誤信息明顯增加了自身的投資支出，造成過度投資；舞弊公司虛夸的收益量越大，同行公司過度投資的程度也越嚴(yán)重。同時，當(dāng)投資者情緒較高時，同行公司的過度投資傾向也更為明顯。此外，競爭更激烈的行業(yè)，財務(wù)舞弊和投資者情緒對同行公司過度投資的影響程度也更大。最