機構投資者的治理角色：基于過度投資視角.pdf

1、20世紀80年代以來,發(fā)達國家資本市場機構投資者快速發(fā)展,股東積極主義盛行,投資者機構化已成為國際證券市場的一大發(fā)展趨勢。為了促進我國證券市場的快速發(fā)展,證監(jiān)會將大力培養(yǎng)行為規(guī)范的機構投資者作為加強證券市場建設的重要內(nèi)容,在“超常規(guī)發(fā)展機構投資者”的戰(zhàn)略指導下,我國機構投資者迅速壯大起來,日益發(fā)展成我國資本市場上的主要投資者,初步形成了各類機構投資者協(xié)調(diào)發(fā)展的格局。隨著機構投資者持股規(guī)模的擴大和投資理念的轉(zhuǎn)變,參與上市公司治理的積極性越

2、來越強,對于機構投資者是否有足夠的動力和能力參與公司外部治理并發(fā)揮有效的監(jiān)督作用,各學者并未得出一致的研究結論,仍是一個值得探索的重要課題。
　　本文以2010-2012年滬深A股3354個上市公司為研究樣本,從過度投資視角實證檢驗不同特征的機構投資者在公司治理中表現(xiàn)的不同角色。研究結果表明,在這三年里, A股上市公司中普遍存在非效率投資行為,其中投資過度的嚴重程度大于投資不足。機構投資者的整體持股比例、長線機構投資者持股比例和獨

3、立機構投資者持股比例均與過度投資顯著負相關,表明持股比例高、持股期限長、獨立的機構投資者能夠抑制過度投資水平,在公司治理中起到了有效監(jiān)督的作用,發(fā)揮著更好的治理效應。相比之下,短線機構投資者持股比例與過度投資顯著正相關,非獨立機構投資者持股比例與過度投資回歸系數(shù)為正,但并未通過10％的顯著性檢驗,表明這些機構投資者在公司治理中發(fā)揮的作用不明顯,甚至一定程度上發(fā)揮著利益攫取者角色。
　　最后針對本文的研究結論,提出引導和規(guī)范機構投資