投資者情緒、管理者過度自信與現(xiàn)金股利政策.pdf

1、合理的現(xiàn)金股利政策有利于優(yōu)化企業(yè)的資本結構，降低融資成本，樹立良好的社會形象，但是要制定好這種既關系股東的現(xiàn)實利益，又關系到企業(yè)未來發(fā)展的股利政策，需要考慮多方面因素的影響?，F(xiàn)有股利政策的研究主要是基于“迎合理論”或者“生命周期理論”來探討股利分配的內(nèi)在規(guī)律，分別研究管理者非理性或投資者非理性對股利分配的影響。但是在現(xiàn)實市場中，投資者非理性和管理者非理性經(jīng)常是同時存在的，股利分配水平會受到兩者共同作用的影響，因此，本文考察資本市場投資者

2、非理性和管理者非理性同時存在的情況下，上市公司現(xiàn)金股利政策的表現(xiàn)情況。
　　首先，通過理論分析描述投資者情緒、管理者過度自信與現(xiàn)金股利政策之間的關系，在此基礎上提出了文章的三條基本假設。然后，選取2007-2013年我國A股上市公司826家企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，對三條假設進行實證檢驗。
　　依據(jù)社會心理學中介效應檢驗原理，構建結構化方程，以現(xiàn)金股利為被解釋變量，投資者情緒和管理者過度自信為解釋變量，加入相關控制變量，對平衡面板數(shù)據(jù)

3、進行了多元線性回歸；另外，以管理者過度自信為因變量，投資者情緒為自變量，加入相關控制變量，進行了二元邏輯回歸，實證結果支持本文的三條假設，即本文的主要結論是：
　　一、投資者情緒與現(xiàn)金股利支付水平呈現(xiàn)正向影響關系，企業(yè)現(xiàn)金股利政策的制定會考慮市場情緒這一因素，即表現(xiàn)出一種股利的市場迎合；
　　二、投資者情緒與管理者過度自信之間存在正向影響關系，即高漲或低落的投資者情緒能夠塑造管理者使之具有相同的情緒；
　　三、在投資者