交易特征對并購績效的影響研究——基于企業(yè)生命周期視角.pdf

1、并購是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、產(chǎn)業(yè)整合、企業(yè)發(fā)展的必然要求。由于新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板有估值低、制度靈活等優(yōu)勢，已經(jīng)成為并購的新熱門，并購市場逐漸呈現(xiàn)板塊各異的交易特征。而在并購活動的繁榮景象背后，不容忽視的是并購失敗率。有研究表明，當(dāng)前并購活動的失敗率高達40％，多數(shù)是由于并購整合階段的不成功。因此，只有研究企業(yè)的長期績效才能表明企業(yè)的并購績效。
　　本文在回顧已有文獻的基礎(chǔ)上，指出當(dāng)前并購研究中最主要的一個問題是將企業(yè)生命周期與產(chǎn)業(yè)生命

2、周期混淆。兩者有多方面的不同，從企業(yè)生命周期角度出發(fā)研究才能指導(dǎo)個體的并購活動。因此，本文基于企業(yè)生命周期的視角研究了交易特征對并購長期績效的影響，從而指導(dǎo)不同的生命周期階段采取更加有利的交易特征，從而促進企業(yè)的發(fā)展。
　　本文以2011年發(fā)生的648起并購案例作為研究對象，運用SPSS對數(shù)據(jù)進行因子分析，T檢驗以驗證變量之間的關(guān)系。從企業(yè)不同生命周期階段看:成長期企業(yè)的并購績效顯著優(yōu)于成熟期與衰退期企業(yè)的并購績效;而成熟期與衰退

3、期企業(yè)的并購績效沒有顯著的差異。在生命周期不同交易特征的并購績效中:支付方式上，成長期企業(yè)采用現(xiàn)金支付要顯著優(yōu)于采用股權(quán)支付的績效，而成熟期企業(yè)采用股權(quán)支付的并購績效要顯著優(yōu)于采用現(xiàn)金支付的績效，衰退期企業(yè)采用兩種支付方式?jīng)]有顯著的差異;在關(guān)聯(lián)屬性上，成長期、成熟期、衰退期企業(yè)采用非關(guān)聯(lián)交易的績效均顯著優(yōu)于采用關(guān)聯(lián)交易的績效;在并購類型上，成長期企業(yè)與成熟期企業(yè)采用股權(quán)收購的績效要顯著優(yōu)于采用資產(chǎn)收購的績效，衰退期企業(yè)采用兩種并購類型沒

4、有顯著的差異。
　　實證分析之后，本文還通過藍色光標、華邦健康、宏達高科三個不同生命周期階段的案例（其分別代表成長期、成熟期、衰退期）分析了其并購交易活動中呈現(xiàn)的交易特征特點，進一步深化了本文的研究結(jié)論。
　　最后，文章結(jié)合實證和案例研究結(jié)論，從政府、企業(yè)、投資者的視角給出了相關(guān)的建議。政府視角，一方面，需要提高其在信息披露方面的作用，推動關(guān)聯(lián)交易活動的有效披露，另一方面需要完善相關(guān)的政策法規(guī)。企業(yè)而言，一方面需要有效識別自