自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型在D公司價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究.pdf

1、進(jìn)入21世紀(jì)，企業(yè)面對(duì)更多市場(chǎng)環(huán)境的變化，信息爆炸化和經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)日益加劇，企業(yè)也因此面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)管理者也要應(yīng)對(duì)更多的挑戰(zhàn)，企業(yè)投資者也得到了更多的機(jī)遇。企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)企業(yè)管理者在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策時(shí)有很大的幫助作用，企業(yè)價(jià)值評(píng)估能夠幫助企業(yè)管理者有效改善經(jīng)營(yíng)決策，判斷該決策是否能夠增加企業(yè)價(jià)值，是否能夠創(chuàng)造最大化的企業(yè)價(jià)值;這也就體現(xiàn)了“企業(yè)價(jià)值最大化”的這一企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，又從另一方面說明了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)

2、濟(jì)中企業(yè)重組、企業(yè)并購(gòu)、出售等產(chǎn)權(quán)交易日益頻繁，投資者得到更多的機(jī)會(huì)，而對(duì)于投資者而言能夠正確的分析企業(yè)價(jià)值并作出正確的決斷是十分重要的?？茖W(xué)、準(zhǔn)確的評(píng)估企業(yè)價(jià)值就是投資者和管理者十分關(guān)注的。
　　在我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中，長(zhǎng)期以來(lái)一直比較青睞采用成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，收益法的應(yīng)用更是少之又少。而收益法是最能體現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)盈利性特征，它是評(píng)估企業(yè)價(jià)值最科學(xué)客觀的方法。用收益法在對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，涉及到收益期限、收益額和折現(xiàn)

3、率三個(gè)參數(shù)。收益法根據(jù)現(xiàn)金流量的不同又可以分為股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。本文重點(diǎn)介紹了企業(yè)自由現(xiàn)金流量(FCFF)折現(xiàn)模型在D公司價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用。在預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)收益額時(shí)，應(yīng)充分分析被評(píng)估企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)狀況、歷史業(yè)績(jī)和發(fā)展前景，考慮宏觀和區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素、所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，在考慮未來(lái)各種可能性及其影響的基礎(chǔ)上合理確定企業(yè)自由現(xiàn)金流量，從而確定收益額的值。而企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法的難點(diǎn)就是折

4、現(xiàn)率的確定，科學(xué)準(zhǔn)確的確定折現(xiàn)率，成為了企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的一個(gè)核心問題。為與企業(yè)自由現(xiàn)金流量口徑保持一致，采用了加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，D公司是非上市公司，計(jì)算權(quán)益資本成本時(shí)需要考慮企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)，而相關(guān)的研究幾乎空白，本文采用了企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的評(píng)價(jià)體系來(lái)量化企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)，避免了傳統(tǒng)評(píng)估工作中都是由評(píng)估師根據(jù)經(jīng)驗(yàn)主觀判斷的現(xiàn)象。
　　在國(guó)內(nèi)外有關(guān)企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)理論與方法的研究的基礎(chǔ)上，運(yùn)用理論研究和案例研究，以D公