自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型在D公司價值評估中的應用研究.pdf

1、進入21世紀，企業(yè)面對更多市場環(huán)境的變化，信息爆炸化和經濟全球化的趨勢日益加劇，企業(yè)也因此面臨更多的風險，企業(yè)管理者也要應對更多的挑戰(zhàn)，企業(yè)投資者也得到了更多的機遇。企業(yè)價值評估對企業(yè)管理者在進行經營決策時有很大的幫助作用，企業(yè)價值評估能夠幫助企業(yè)管理者有效改善經營決策，判斷該決策是否能夠增加企業(yè)價值，是否能夠創(chuàng)造最大化的企業(yè)價值;這也就體現(xiàn)了“企業(yè)價值最大化”的這一企業(yè)財務管理目標，又從另一方面說明了企業(yè)價值評估的重要性。在現(xiàn)代市場經

2、濟中企業(yè)重組、企業(yè)并購、出售等產權交易日益頻繁，投資者得到更多的機會，而對于投資者而言能夠正確的分析企業(yè)價值并作出正確的決斷是十分重要的?？茖W、準確的評估企業(yè)價值就是投資者和管理者十分關注的。
　　在我國的企業(yè)價值評估實踐中，長期以來一直比較青睞采用成本法評估企業(yè)價值，收益法的應用更是少之又少。而收益法是最能體現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)盈利性特征，它是評估企業(yè)價值最科學客觀的方法。用收益法在對企業(yè)整體資產進行評估時，涉及到收益期限、收益額和折現(xiàn)

3、率三個參數(shù)。收益法根據(jù)現(xiàn)金流量的不同又可以分為股權自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。本文重點介紹了企業(yè)自由現(xiàn)金流量(FCFF)折現(xiàn)模型在D公司價值評估中的應用。在預測企業(yè)未來收益額時，應充分分析被評估企業(yè)的資本結構、經營狀況、歷史業(yè)績和發(fā)展前景，考慮宏觀和區(qū)域經濟因素、所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景對企業(yè)價值的影響，在考慮未來各種可能性及其影響的基礎上合理確定企業(yè)自由現(xiàn)金流量，從而確定收益額的值。而企業(yè)價值評估中收益法的難點就是折

4、現(xiàn)率的確定，科學準確的確定折現(xiàn)率，成為了企業(yè)價值評估中的一個核心問題。為與企業(yè)自由現(xiàn)金流量口徑保持一致，采用了加權平均資本成本作為折現(xiàn)率，D公司是非上市公司，計算權益資本成本時需要考慮企業(yè)特定風險調整系數(shù)，而相關的研究幾乎空白，本文采用了企業(yè)績效評價的評價體系來量化企業(yè)特定風險調整系數(shù)，避免了傳統(tǒng)評估工作中都是由評估師根據(jù)經驗主觀判斷的現(xiàn)象。
　　在國內外有關企業(yè)價值評估相關理論與方法的研究的基礎上，運用理論研究和案例研究，以D公