上市公司股權激勵、資本配置與公司績效——以A股上市公司為例.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)制度的一個顯著特征是公司所有權和經營權的分離，由此在企業(yè)內部產生委托代理問題。股權激勵作為解決公司所有者和經營者之間委托代理問題的一種重要制度安排，逐漸成為公司治理領域研究的重點。以往的研究過多關注企業(yè)實施的股權激勵制度對公司績效的影響，而鮮少引入調節(jié)變量以進一步探究股權激勵的作用機理以及其在企業(yè)資本配置中的作用方式。
　　在此背景下，本文從股權激勵制度出發(fā)，以我國A股上市公司為樣本，以H股權激勵-企業(yè)資本配置-公司績效”

2、為研究主線，通過理論分析和實證檢驗的方法，深入探討股權激勵對企業(yè)資本配置的影響，分析企業(yè)資本配置對股權激勵和公司績效關系之間的調節(jié)效應，以期為我國上市公司股權激勵制度的建設與完善，提供理論和實證依據。
　　本文研究主要分為以下幾個部分:第一章為緒論，主要介紹了本文的研究背景、研究目的和意義等。第二章為本文理論基礎和文獻綜述部分，首先對相關變量的概念進行界定、隨后介紹了本文可能涉及到的理論，并對前人的研究成果進行總結。第三章為研究設

3、計部分，本章主要是在前文的理論和文獻回顧的基礎上，根據本文的研究目的提出研究假設，并構建多元線性回歸模型。第四章為實證分析，主要是對變量進行描述型統(tǒng)計，在描述型分析的基礎上對樣本進行回歸分析，并對回歸結果進行說明。第五章為研究結論、未來的研究建議部分，在前文分析的基礎上，總結本文的研究結論，根據此研究結論為我國上市公司股權激勵實施提供對策建議，隨后，提出本文的研究不足和今后改進的方向。
　　本文以A股上市公司樣本，通過多元線性回歸

4、的方法，主要得出以下結論:(1)同國有控股的上市公司相比，非國有控股的上市公司股權激勵實施的比例更高。(2)限定其它條件，股權激勵能顯著提升我國上市公司企業(yè)研發(fā)水平，且股權激勵對研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關系具有正向的調節(jié)作用。(3)限定其它條件，股權激勵能顯著提升我國上市公司對外投資水平，且股權激勵對企業(yè)對外投資水平與企業(yè)績效之間的關系具有正向的調節(jié)作用。
　　本文的創(chuàng)新之處在于:(1)以往研究較多直接從股權激勵與公司績效兩者之間

5、的關系出發(fā)，而較少從股權激勵作用機理以及對企業(yè)的資本配置行為的影響等角度展開論述，本文在前人研究的基礎上，以股權激勵作為調節(jié)變量，探究企業(yè)研發(fā)、對外投資等企業(yè)資本配置方式對公司績效的影響。(2)本文立足中國特殊的制度環(huán)境，以《上市公司股權激勵管理辦法》的實施為契機，研究企業(yè)在不同的資本配置模式下，股權激勵對公司績效影響的作用機理，這有利于探索企業(yè)優(yōu)化資源配置的路徑，從而提高資本市場的配置效率。當然，由于水平有限，本文還存在以下不足:首先

6、在研究方法上，由于多元線性回歸模型通常只能有一個因變量，在本文中只使用財務指標并不能完全衡量公司的績效水平。在未來的研究中，可以嘗試使用結構方程模型SEM，嘗試使用多變量描述企業(yè)的價值，計量軟件上也可以利用AMOS進行統(tǒng)計分析，這樣會使得實證結果更加準確，結論也更有說服力。
　　另外，本文有關研究都是建立在定量研究的基礎上實施的。實際上，股權激勵、研發(fā)或者對外投資對公司的影響并不僅體現(xiàn)在薪酬或者資金上。比如，對公司管理層實施股權激