我國上市公司股權(quán)激勵績效實證研究.pdf

1、股權(quán)激勵制度是解決現(xiàn)代企業(yè)委托與代理關(guān)系的重要途徑，它有助于解決股東與經(jīng)營者的代理問題，促使公司管理層規(guī)避短期行為而使其更多地關(guān)注公司的長期持續(xù)發(fā)展。根據(jù)現(xiàn)代激勵理論，股權(quán)激勵是一種有效的長期激勵方式，是適合現(xiàn)代企業(yè)長期發(fā)展的激勵手段。在國外成熟市場，股權(quán)激勵是促進公司經(jīng)營者與股東形成利益共同體的有力手段。但是，由于我國市場經(jīng)濟所處的階段不同，這種激勵機制在我國所面臨的環(huán)境和條件不同，激勵機制所產(chǎn)生的績效受其所在的環(huán)境和條件影響。正是基

2、于這樣的思考，本文對我國上市公司股權(quán)激勵的績效進行了實證研究。
　　 本文以2006年至2010年之間實施股權(quán)激勵的我國上市公司為研究對象，旨在通過實證研究揭示我國上市公司股權(quán)激勵的市場績效和業(yè)績績效。首先，采用了事件研究法來研究我國上市公司股權(quán)激勵的市場績效。其次，選取反映上市公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)驳臓I運能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量能力和盈利能力的財務(wù)指標，利用SPSS軟件進行因子分析，得到一個綜合反映公司經(jīng)營業(yè)績的指標，以此作為因變量

3、表示股權(quán)激勵業(yè)績績效，以企業(yè)用于股權(quán)激勵的股份比例作為自變量來進行線性回歸研究股權(quán)激勵的業(yè)績績效。
　　 本文的研究結(jié)果表明：我國上市公司股權(quán)激勵的市場績效并不顯著，并且對經(jīng)營業(yè)績無明顯的改善。股權(quán)激勵在事件日有短暫的超額收益率，但僅在股權(quán)激勵事件日當日產(chǎn)生了積極的市場績效；而且，實行股權(quán)激勵后，上市公司的經(jīng)營業(yè)績并無顯著的變化，公司的經(jīng)營業(yè)績未得到明顯的改善。
　　 通過實證分析結(jié)果可見，我國的上市公司在制定經(jīng)營者股權(quán)

4、激勵計劃過程中確實還存在一些問題。針對這些問題，本文最后提出了完善上市公司經(jīng)營者股權(quán)激勵公司內(nèi)部環(huán)境和改善公司外部環(huán)境方面的建議。
　　 本文共八章，各章主要內(nèi)容如下：
　　 第一章引言。介紹了本文的選題背景及意義，回顧了該領(lǐng)域國內(nèi)外相關(guān)的研究文獻，并簡要概述了本文的主要研究內(nèi)容、研究框架以及采用的研究方法。
　　 第二章理論研究部分。該部分首先對包括委托代理理論和人力資本理論等在內(nèi)的股權(quán)激勵相關(guān)理論基礎(chǔ)進行了回

5、顧，為后續(xù)實證研究樹立理論框架。其次，介紹了股權(quán)激勵相關(guān)基本概念，并介紹了股權(quán)激勵的方式。
　　 第三章我國上市公司實施股權(quán)激勵的制度背景及現(xiàn)狀分析。首先展示了我國上市公司實施股權(quán)激勵的制度背景；其次對我國已推出股權(quán)激勵方案的上市公司進行總體考察，包括我國上市公司已推出股權(quán)激勵方案在不同年份的統(tǒng)計、所處的行業(yè)分布、公司的類型、股權(quán)激勵方式的選擇、股權(quán)激勵股票的來源及其實施股權(quán)激勵的力度。
　　 第四章股權(quán)激勵績效的度量及

6、評價方法。首先介紹了股權(quán)激勵績效的度量標準，包括抽象的、無法量化的標準和實際的、可以量化的標準兩類；其次介紹股權(quán)激勵績效的度量標準選擇，績效評價的常用方法包括托賓Q值法、經(jīng)濟增加值法、平衡積分卡法、財務(wù)指標法；最終選擇財務(wù)指標法作為本文的績效評價方法。
　　 第五章我國上市公司股權(quán)激勵的市場績效。首先介紹了事件研究法的研究方法，其次介紹了事件研究法的具體步驟：第一，定義事件與時間窗口。第二，構(gòu)造樣本。第三，正常收益模型的介紹。第

7、四，計算超額收益率與累積超額收益率。最終得出實證結(jié)果為市場對股權(quán)激勵計劃的實施的反應(yīng)總體上是不顯著的，即認為實施股權(quán)激勵計劃的公司并不能對其公司股價產(chǎn)生明顯積極的作用，投資于該類公司并不能夠獲得一定的超額收益。同時也說明了投資者對于上市公司實施股權(quán)激勵的反應(yīng)并不一致，市場對推出股權(quán)激勵計劃的公司的反應(yīng)并不是很積極。
　　 第六章我國上市公司股權(quán)激勵的業(yè)績績效。該部分首先選取了能夠反映上市公司盈利能力、償債能力、成長能力、資產(chǎn)運營

8、能力的四個方面八個財務(wù)指標作為因子分析的起點。然后運用因子分析法得出衡量企業(yè)的業(yè)績績效的綜合因子。本文以上市公司業(yè)績指標的綜合因子得分作為因變量，以用于激勵的股份占總股本的比例為自變量，采用一元回歸分析模型進行回歸分析。得出我國上市公司業(yè)績績效和股權(quán)激勵并不相關(guān)。
　　 第七章結(jié)論與建議。提出了建立健全股權(quán)激勵公司內(nèi)部環(huán)境的建議和建立健全股權(quán)激勵公司外部環(huán)境的建議，得出了我國上市公司股權(quán)激勵的市場績效不顯著，并且對經(jīng)營業(yè)績無明顯