股權(quán)激勵(lì)與上市公司績(jī)效的實(shí)證研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)是上市公司普遍采用的激勵(lì)方式，自20世紀(jì)50年代，股權(quán)激勵(lì)誕生以來，它被廣泛運(yùn)用于對(duì)管理層的激勵(lì)當(dāng)中。在我國(guó)，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施起步較晚，主要是由于股權(quán)分置改革前非流通與流通股之間存在“同股不同權(quán)”的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象嚴(yán)重地制約了我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，扭曲了證券市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制，也造就了中國(guó)股票市場(chǎng)的高投機(jī)性。在此背景下，本文研究了股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施情況。首先對(duì)股權(quán)激勵(lì)相關(guān)領(lǐng)域中的經(jīng)典文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧，重點(diǎn)評(píng)述了股權(quán)激勵(lì)相關(guān)內(nèi)容的實(shí)證研究部分

2、。 接下來本文對(duì)股權(quán)激勵(lì)的含義進(jìn)行了界定，介紹了股權(quán)激勵(lì)的作用機(jī)制和激勵(lì)模式，總結(jié)出了股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)，股權(quán)激勵(lì)正是建立在委托代理理論、人力資本理論、交易費(fèi)用理論的基礎(chǔ)之上。 在總結(jié)理論的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析了我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀，并對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)年度收入分行業(yè)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)性分析。將股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的提高上市公司績(jī)效的實(shí)際效果進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。同時(shí)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主要激勵(lì)對(duì)象是高級(jí)管理人員，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施主體是董

3、事會(huì)。 股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)方式，其最終的作用應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)在提高上市公司的績(jī)效上來。在對(duì)前人研究方法及研究成果總結(jié)的基礎(chǔ)上，選取了2007年已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的26家上市公司為樣本，將凈資產(chǎn)收益率作為被解釋變量，將股權(quán)激勵(lì)收益作為解釋變量，進(jìn)行了實(shí)證研究，旨在揭示股權(quán)激勵(lì)在提高上市公司績(jī)效上的作用。 本文以已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的26家上市公司為樣本，選取了凈資產(chǎn)收益率這一指標(biāo)作為因變量，運(yùn)用一元回歸模型來進(jìn)行實(shí)證研究。通過上述研究

4、，得出以下主要結(jié)論：股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)系數(shù)為正相關(guān)但是不顯著。主要是由于我國(guó)證券市場(chǎng)缺乏有效性，不完善的證券市場(chǎng)弱化了股價(jià)和公司績(jī)效之間的關(guān)聯(lián)性；上市公司的治理結(jié)構(gòu)不完善，缺乏獨(dú)立的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)和實(shí)施的機(jī)構(gòu)，影響其設(shè)計(jì)和實(shí)施的獨(dú)立性；股權(quán)激勵(lì)考評(píng)體系不夠健全也影響著股權(quán)激勵(lì)的效果。正是由于上述原因，使股權(quán)激勵(lì)制度沒有得以充分實(shí)施，影響了它在提高上市公司績(jī)效這方面作用的發(fā)揮。 本文給出了一些政策性的建議：首先，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)證券市場(chǎng)的有