股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司非效率投資影響研究.pdf

1、投資是公司一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)行為，是實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值增長(zhǎng)的重要手段，并且能夠?qū)⒐镜亩唐诶婧烷L(zhǎng)期利益有機(jī)的結(jié)合。從微觀上來(lái)說(shuō)，投資會(huì)影響公司的籌資政策和股利政策，從宏觀角度來(lái)看，投資會(huì)影響整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)行。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)離不開(kāi)有效的投資，但是并不是所有的投資都是有效率的，我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)也帶了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，上市公司普遍出現(xiàn)了“投資過(guò)熱”、“重復(fù)建設(shè)”、“產(chǎn)能過(guò)剩”、“投資不足”等問(wèn)題，這也反映出我國(guó)上市公司整體存在

2、盲目投資和資金閑置等非效率投資問(wèn)題。非效率投資具體可以劃分為過(guò)度投資和投資不足，過(guò)度投資會(huì)浪費(fèi)企業(yè)的資源，使資源不能得到合理的配置，而投資不足則會(huì)使企業(yè)喪失有效的投資機(jī)會(huì)，影響企業(yè)的發(fā)展。因而尋求有效的方式解決上市公司的非效率投資問(wèn)題迫在眉睫。
　　造成非效率投資的重要原因就是所有者和管理層之間因利益趨向不一致造成的委托代理問(wèn)題，解決這一問(wèn)題的有效方式就是制定一套有效的激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制緩解股東和管理層之間的代理沖突，因而股權(quán)激勵(lì)應(yīng)運(yùn)

3、而生。股權(quán)激勵(lì)通過(guò)授予管理層股權(quán)實(shí)現(xiàn)股東和管理層的利益趨同，使管理層能夠分享企業(yè)的剩余價(jià)值，從而有效緩解股東和管理層之間的委托代理問(wèn)題。但是股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施過(guò)程中也出現(xiàn)了激勵(lì)變福利、行權(quán)窗口期等一系列的問(wèn)題，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果如何，是否能有效抑制上市公司的非效率投資？不同的股權(quán)激勵(lì)方式的激勵(lì)效果是否有所不同？股權(quán)性質(zhì)對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果有何影響？這些問(wèn)題都有待進(jìn)一步研究。
　　針對(duì)這些的問(wèn)題，本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于股權(quán)激勵(lì)和非效率投資方面

4、的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，在前人研究的基礎(chǔ)之上，通過(guò)分析委托代理理論、信息不對(duì)稱理論得出了上市公司非效率投資出現(xiàn)的原因，通過(guò)人力資本理論和激勵(lì)理論分析了股權(quán)激勵(lì)的作用機(jī)制，并分析了不同股權(quán)激勵(lì)方式的差異以及股權(quán)性質(zhì)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)效果的影響，進(jìn)而提出了本文的研究假設(shè)，然后根據(jù)本文假設(shè)定義了相關(guān)變量并設(shè)計(jì)了多元回歸模型。在此基礎(chǔ)之上本文選取2011-2015滬、深兩市A股上市公司作為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司非效率投資的影響，并比較了