民營上市公司實際控制人持股結(jié)構(gòu)對公司績效影響的實證研究——基于財務(wù)視角.pdf

1、改革開放以來，中國民營企業(yè)快速崛起，民營上市公司成為中國資本市場的重要組成部分。與此同時，對上市公司尤其是其中最具活力的民營上市公司持股結(jié)構(gòu)的研究日益增多。良好的公司持股結(jié)構(gòu)設(shè)計是建立健康公司治理環(huán)境的先決條件，決定了公司績效和未來企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。隨著中國市場化改革的持續(xù)深入，民營企業(yè)面臨的市場競爭日益激烈和殘酷，在競爭中，如何調(diào)動企業(yè)有限的資源，充分發(fā)揮民營企業(yè)經(jīng)營管理方面的優(yōu)勢，適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)機構(gòu)設(shè)計是其中重要的選項。民營企業(yè)家通過較

2、高的持股比例，實現(xiàn)了企業(yè)所有者和經(jīng)營者的統(tǒng)一，但這一持股比例是否合理，是否是公司績效同穩(wěn)定持股結(jié)構(gòu)之間最佳的平衡點，是本文著重思考的問題，間接延伸的思考是是否可以通過讓渡部分股權(quán)，實現(xiàn)對公司經(jīng)營管理層和核心技術(shù)人員的激勵，甚至是部分股東的激勵，促進(jìn)公司績效提高，惠及廣大投資者。中國民營企業(yè)是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最具活力的部分，而民營上市公司又是其中運作較為規(guī)范的部分，可以說是代表民營企業(yè)規(guī)范發(fā)展的中堅力量，本文研究的目的是指導(dǎo)在民營企業(yè)I

3、PO或者長期股權(quán)機構(gòu)設(shè)計中建立合理的股權(quán)架構(gòu)，通過合理股權(quán)架構(gòu)體系的搭建，促進(jìn)公司績效提高。當(dāng)前國內(nèi)外對公司的研究主要側(cè)重在管理經(jīng)驗分析和案例分析領(lǐng)域，對基于財務(wù)視角的分析研究較少，涉及用財務(wù)視角觀察民營上市公司的就更少。選擇財務(wù)視角主要考慮量化公司績效的評價指標(biāo)，作為上市公司其財務(wù)數(shù)據(jù)較為準(zhǔn)確，屏蔽了研究中主觀因素對上市公司績效評價的影響。本文通過對影響上市公司績效的因素進(jìn)行分類比較，選擇其中具有代表性的財務(wù)指標(biāo)作為建立對民營上市公司

4、績效進(jìn)行因素分析的基礎(chǔ)，構(gòu)建相關(guān)模型。通過一定的選擇方法，最終選定了960家民營制造業(yè)上市公司作為樣本，樣本數(shù)量大，具有較強的樣本意義。在方法上，通過主因素分析獲得公司績效的評價模型，民營上市公司實際控制人持股比例同上市公司績效評價指標(biāo)進(jìn)行回歸分析。結(jié)果表明，上市公司績效指標(biāo)同民營上市公司實際控制人持股情況存在正相關(guān)關(guān)系，股權(quán)集中度對于中國民營上市公司的績效有一定的影響，因此，民營上市公司實際控制人通過合理的股權(quán)持有，實現(xiàn)對上市公司有效