民營(yíng)上市公司實(shí)際控制人持股結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響的實(shí)證研究——基于財(cái)務(wù)視角.pdf

1、改革開放以來，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)快速崛起，民營(yíng)上市公司成為中國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分。與此同時(shí)，對(duì)上市公司尤其是其中最具活力的民營(yíng)上市公司持股結(jié)構(gòu)的研究日益增多。良好的公司持股結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是建立健康公司治理環(huán)境的先決條件，決定了公司績(jī)效和未來企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。隨著中國(guó)市場(chǎng)化改革的持續(xù)深入，民營(yíng)企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈和殘酷，在競(jìng)爭(zhēng)中，如何調(diào)動(dòng)企業(yè)有限的資源，充分發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面的優(yōu)勢(shì)，適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)是其中重要的選項(xiàng)。民營(yíng)企業(yè)家通過較

2、高的持股比例，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者的統(tǒng)一，但這一持股比例是否合理，是否是公司績(jī)效同穩(wěn)定持股結(jié)構(gòu)之間最佳的平衡點(diǎn)，是本文著重思考的問題，間接延伸的思考是是否可以通過讓渡部分股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理層和核心技術(shù)人員的激勵(lì)，甚至是部分股東的激勵(lì)，促進(jìn)公司績(jī)效提高，惠及廣大投資者。中國(guó)民營(yíng)企業(yè)是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最具活力的部分，而民營(yíng)上市公司又是其中運(yùn)作較為規(guī)范的部分，可以說是代表民營(yíng)企業(yè)規(guī)范發(fā)展的中堅(jiān)力量，本文研究的目的是指導(dǎo)在民營(yíng)企業(yè)I

3、PO或者長(zhǎng)期股權(quán)機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)中建立合理的股權(quán)架構(gòu)，通過合理股權(quán)架構(gòu)體系的搭建，促進(jìn)公司績(jī)效提高。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外對(duì)公司的研究主要側(cè)重在管理經(jīng)驗(yàn)分析和案例分析領(lǐng)域，對(duì)基于財(cái)務(wù)視角的分析研究較少，涉及用財(cái)務(wù)視角觀察民營(yíng)上市公司的就更少。選擇財(cái)務(wù)視角主要考慮量化公司績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)，作為上市公司其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較為準(zhǔn)確，屏蔽了研究中主觀因素對(duì)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)的影響。本文通過對(duì)影響上市公司績(jī)效的因素進(jìn)行分類比較，選擇其中具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為建立對(duì)民營(yíng)上市公司

4、績(jī)效進(jìn)行因素分析的基礎(chǔ)，構(gòu)建相關(guān)模型。通過一定的選擇方法，最終選定了960家民營(yíng)制造業(yè)上市公司作為樣本，樣本數(shù)量大，具有較強(qiáng)的樣本意義。在方法上，通過主因素分析獲得公司績(jī)效的評(píng)價(jià)模型，民營(yíng)上市公司實(shí)際控制人持股比例同上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行回歸分析。結(jié)果表明，上市公司績(jī)效指標(biāo)同民營(yíng)上市公司實(shí)際控制人持股情況存在正相關(guān)關(guān)系，股權(quán)集中度對(duì)于中國(guó)民營(yíng)上市公司的績(jī)效有一定的影響，因此，民營(yíng)上市公司實(shí)際控制人通過合理的股權(quán)持有，實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司有效