民營上市公司實際控制人持股結構對公司績效影響的實證研究——基于財務視角.pdf

1、改革開放以來，中國民營企業(yè)快速崛起，民營上市公司成為中國資本市場的重要組成部分。與此同時，對上市公司尤其是其中最具活力的民營上市公司持股結構的研究日益增多。良好的公司持股結構設計是建立健康公司治理環(huán)境的先決條件，決定了公司績效和未來企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。隨著中國市場化改革的持續(xù)深入，民營企業(yè)面臨的市場競爭日益激烈和殘酷，在競爭中，如何調動企業(yè)有限的資源，充分發(fā)揮民營企業(yè)經營管理方面的優(yōu)勢，適當的股權機構設計是其中重要的選項。民營企業(yè)家通過較

2、高的持股比例，實現了企業(yè)所有者和經營者的統一，但這一持股比例是否合理，是否是公司績效同穩(wěn)定持股結構之間最佳的平衡點，是本文著重思考的問題，間接延伸的思考是是否可以通過讓渡部分股權，實現對公司經營管理層和核心技術人員的激勵，甚至是部分股東的激勵，促進公司績效提高，惠及廣大投資者。中國民營企業(yè)是當前中國經濟發(fā)展中最具活力的部分，而民營上市公司又是其中運作較為規(guī)范的部分，可以說是代表民營企業(yè)規(guī)范發(fā)展的中堅力量，本文研究的目的是指導在民營企業(yè)I

3、PO或者長期股權機構設計中建立合理的股權架構，通過合理股權架構體系的搭建，促進公司績效提高。當前國內外對公司的研究主要側重在管理經驗分析和案例分析領域，對基于財務視角的分析研究較少，涉及用財務視角觀察民營上市公司的就更少。選擇財務視角主要考慮量化公司績效的評價指標，作為上市公司其財務數據較為準確，屏蔽了研究中主觀因素對上市公司績效評價的影響。本文通過對影響上市公司績效的因素進行分類比較，選擇其中具有代表性的財務指標作為建立對民營上市公司

4、績效進行因素分析的基礎，構建相關模型。通過一定的選擇方法，最終選定了960家民營制造業(yè)上市公司作為樣本，樣本數量大，具有較強的樣本意義。在方法上，通過主因素分析獲得公司績效的評價模型，民營上市公司實際控制人持股比例同上市公司績效評價指標進行回歸分析。結果表明，上市公司績效指標同民營上市公司實際控制人持股情況存在正相關關系，股權集中度對于中國民營上市公司的績效有一定的影響，因此，民營上市公司實際控制人通過合理的股權持有，實現對上市公司有效