抑制操縱行為的或有可轉(zhuǎn)換債券定價研究.pdf

1、或有可轉(zhuǎn)債是為解決“大而不倒”問題而出現(xiàn)的一種新型金融衍生產(chǎn)品。它能夠減少外界的救助壓力、提高機構(gòu)自身損失吸收功效。但或有可轉(zhuǎn)債推出時間不長，相關(guān)理論尚不完善，目前仍面臨著證券市場中的操縱行為影響。這種操縱行為不但不利于或有可轉(zhuǎn)債的良性發(fā)展，而且也易打消投資者對這種新興產(chǎn)品的投資積極性。
　　在此背景下，本文重點考慮基于市場觸發(fā)的或有可轉(zhuǎn)債中存在的一類操縱行為，即參與者通過買賣或有可轉(zhuǎn)債的標的股票下推或打壓股價而強制其債轉(zhuǎn)股，并從

2、得到的股票中獲利的操縱行為。首先，通過設(shè)計固定股數(shù)溢價轉(zhuǎn)換的或有可轉(zhuǎn)債，以事先固定債轉(zhuǎn)股后價值的方式減少參與者的潛在操縱動機;通過設(shè)計帶有機構(gòu)指數(shù)價格與標的股票價格的雙重觸發(fā)器降低買賣行為帶來的波動率異常變化，從而抑制參與者基于交易的操縱行為。然后，基于均衡原理，求解出參與者操縱與否獲利無差別的轉(zhuǎn)換比率，并通過模擬分析得出:有利于抑制投資者操縱行為的轉(zhuǎn)換比率隨著或有可轉(zhuǎn)債到期日的鄰近而變小，且此轉(zhuǎn)換比率與股價增長率呈負相關(guān)關(guān)系，與或有可

3、轉(zhuǎn)債息票率呈正相關(guān)關(guān)系。最后，應(yīng)用權(quán)益衍生品定價的方法對這種能夠抑制操縱行為的或有可轉(zhuǎn)債進行定價，并模擬分析得出其價值與溢價程度和波動率均呈負相關(guān)關(guān)系。
　　本文通過改善或有可轉(zhuǎn)債中的條款設(shè)計，對交易者的操縱行為起到了抑制作用，能夠在精準定價的前提下滿足投資者與發(fā)行方的利益與需求，真正實現(xiàn)或有可轉(zhuǎn)債的危機救助功效。同時期望可為或有可轉(zhuǎn)債合約設(shè)計以及監(jiān)督管理提供建設(shè)性指導(dǎo)，為健康良性的或有可轉(zhuǎn)債市場的進一步開拓奠定堅實的基礎(chǔ)，也為我