我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)分析.pdf

1、自中國(guó)股市從2008年開始進(jìn)入熊市以來，連續(xù)幾年低迷的股市讓很多投資者望而卻步。而縱觀證券市場(chǎng)，即使在股市很不景氣的時(shí)候，仍然有一類不被人很重視的投資品種在股市上漲時(shí)隨著上漲，而在股市下跌時(shí)有時(shí)還能逆行上漲，這一類投資品種就是可轉(zhuǎn)換債券。隨著近年來對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的研究增多，可轉(zhuǎn)換債券也日漸被人們重視了起來。
　　我國(guó)的可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，但近幾年發(fā)展的速度很快，最近五年的可轉(zhuǎn)債的發(fā)行融資額已逾兩千億元。中簽率幾乎都低于1％，

2、說明了投資者開始對(duì)這個(gè)品種產(chǎn)生了興趣?？赊D(zhuǎn)換債券其本身固有的幾乎零風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，使得投資者能夠在低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)搏取較大的收益。
　　可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值可以分為兩部分，其自身的債券部分的價(jià)值和其所含蓋期權(quán)部分的價(jià)值。目前在我國(guó)上市的可轉(zhuǎn)換債券中，基本上都有幾個(gè)附加條款，其中的三個(gè)附加條款：贖回條款、回售條款以及特別向下修正條款都對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價(jià)值具有很大的影響。本文在傳統(tǒng)的期權(quán)價(jià)值理論基礎(chǔ)上，綜合考慮了可轉(zhuǎn)債的附加條款的特性，將市場(chǎng)參

3、與者之間的博弈考慮了進(jìn)去，得出了定價(jià)模型和邊界。隨后運(yùn)用Crank-Nicolson差分法和逐次超松弛迭代法對(duì)模型進(jìn)行了求解。在研究分析過程中，本文將樣本債券根據(jù)回售條款的不同而分為了兩類，每一類債券都用四種波動(dòng)率來進(jìn)行定價(jià)分析。第一類債券沒有硬回售條款條款，所以運(yùn)用修正后的B-S期權(quán)定價(jià)公式結(jié)合實(shí)際的情況來定價(jià)。第二類債券有硬回售條款，在定價(jià)過程中除了用B-S期權(quán)定價(jià)方法之外，還用了最小二乘Monte Carlo方法（LSM），并將兩