高管過度自信對企業(yè)非效率投資影響的實證研究.pdf

1、投資行為會明顯的直接作用于公司關(guān)于融資的決策和股利分配，從宏觀上來說也會對社會經(jīng)濟產(chǎn)生一定影響。從辯證角度來看，投資減縮會造成企業(yè)資金不足，影響公司發(fā)展擴張；投資過盛則容易造成經(jīng)濟泡沫，企業(yè)發(fā)展過于盲目容易出現(xiàn)資金風(fēng)險。所以在投資減縮和過盛時，伴隨著市場上不斷變化的現(xiàn)金流，企業(yè)隨時面臨資金鏈?zhǔn)Э氐奈ｋU，從而損害多方利益。在目前的投資理論中，對投資減縮和過盛的現(xiàn)象的解釋是信息不透明和代理市場的問題?？墒歉鶕?jù)先進的心理學(xué)研究，投資決策出現(xiàn)錯

2、誤是因為企業(yè)高層的自負(fù)心理引起的。企業(yè)高層作為決策主體存在自負(fù)心理導(dǎo)致投資市場不平衡，也造成基于主流經(jīng)濟理論對市場的管理出現(xiàn)治理問題。本文以企業(yè)高層自負(fù)心理為切口，以行為金融理論和信息不對稱、委托代理理論、財務(wù)契約理論作為理論支持，討論以中國特色環(huán)境為前提，對中國市場上市企業(yè)決策主體自負(fù)心理和投資情況運用規(guī)范研究和實證研究相結(jié)合的方式對2008年到2013年滬深兩市上市企業(yè)做實證調(diào)查研究。具體內(nèi)容包括企業(yè)相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計、相

3、關(guān)分析和回歸分析以及穩(wěn)健性分析。根據(jù)實證解釋決策主體這種非理性投資行為對公司的融資情況的影響:
　　(1)企業(yè)高層的自負(fù)心理與非理性投資行為存在明顯正相關(guān)關(guān)系。決策主體自負(fù)心理導(dǎo)致高估了企業(yè)情況從而造成增加了公司非理性的投資行為。因此，高層過度自信更容易導(dǎo)致投資過盛的情況。
　　(2)從實證研究得出有自負(fù)心理的高層對投資現(xiàn)金流更為敏感。具體表現(xiàn)為他們會根據(jù)內(nèi)部現(xiàn)金流的情況來進行投資決策，現(xiàn)金流充裕則投資過盛，反之亦然。產(chǎn)生這