上市公司高管過(guò)度自信對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響.pdf

1、我國(guó)上市公司中過(guò)度自信的高管普遍存在,他們所做出的非理性現(xiàn)金股利決策不僅損害了投資者或者股東的利益,而且還可能阻礙公司的發(fā)展。基于此,本文在對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行回歸和梳理的基礎(chǔ)上,摒棄了經(jīng)典財(cái)務(wù)理論中理性經(jīng)理人的假設(shè)。文章試圖利用我國(guó)滬、深兩市2010—2012年A股上市公司發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),以行為財(cái)務(wù)學(xué)的相關(guān)理論為指引,實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)高管過(guò)度自信這一心理因素與公司現(xiàn)金股利分配政策之間的關(guān)系,及公司成長(zhǎng)性和股權(quán)結(jié)構(gòu)這兩個(gè)公司特征對(duì)上述關(guān)

2、系產(chǎn)生的影響。
　　過(guò)度自信的度量尚未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)是制約該理論發(fā)展的一大瓶頸,本文將規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合,在第三章首先通過(guò)演繹推理初步論證了采用公司的年度盈余預(yù)測(cè)偏差程度作為高管過(guò)度自信的連續(xù)替代變量的可行性和合理性,進(jìn)而通過(guò)構(gòu)建恰當(dāng)?shù)臄?shù)學(xué)模型理論分析了高管過(guò)度自信的心理偏好對(duì)現(xiàn)金股利決策的影響機(jī)理,在此基礎(chǔ)上提出值得深入探討的三個(gè)核心命題。第四章實(shí)證部分選用2010—2012年滬深兩市發(fā)布了盈利預(yù)測(cè)的 A股上市公司為研究樣

3、本,在控制公司系列特征變量的基礎(chǔ)上,運(yùn)用多元回歸模型探求了我國(guó)上市公司中高管過(guò)度自信的心理偏好對(duì)現(xiàn)金股利分配行為的影響,研究結(jié)果表明:管理者過(guò)度自信的公司傾向于少發(fā)放現(xiàn)金股利來(lái)增強(qiáng)內(nèi)部融資;且當(dāng)公司具有越高的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)時(shí),其降低公司現(xiàn)金股利分配水平的傾向會(huì)更加明顯,即公司的成長(zhǎng)性加強(qiáng)了公司高管過(guò)度自信對(duì)現(xiàn)金股利分配決策的影響;但制衡性的股權(quán)分布能夠在一定程度上避免因高管過(guò)度自信引起的減少發(fā)放現(xiàn)金股利的非理性行為。
　　根據(jù)實(shí)證研究結(jié)