上市公司CEO非常規(guī)更換影響因素及財富效應研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、隨著我國證券市場的不斷發(fā)展和壯大,近些年來,中國上市公司涌現(xiàn)了一大批CEO更換事件,其頻繁發(fā)生引發(fā)了社會各界的高度關注。一個有效的公司治理機制應該能及時淘汰經(jīng)營不力的CEO,而代之以更具有管理才能的經(jīng)理人。我國的上市公司治理機制不夠健全,委托代理問題嚴重,在運行過程中往往效率低下,呈現(xiàn)出強管理層、弱監(jiān)管層的現(xiàn)象。導致管理層權力急劇膨脹,以至于CEO偏離股東利益的行為比比皆是。
  CEO更換既是對公司以往低劣業(yè)績的矯正,也是對高管

2、人員最為嚴厲的懲罰。本文選取2007-2014年間,發(fā)生CEO更換事件的滬深 A股上市公司作為研究樣本。根據(jù)證監(jiān)會披露的CEO更換的原因,將其變更類型大致分為兩類,一類為常規(guī)性更換,一類為非常規(guī)性更換。并以發(fā)生CEO非常規(guī)性更換的公司為主要研究樣本,發(fā)生CEO常規(guī)性更換的公司為參照樣本。本文首先實證研究了影響上市公司高管非常規(guī)更換的影響因素,然后采用事件研究法、獨立樣本T檢驗等方法,來檢驗上市公司CEO非常規(guī)更換是否會給市場帶來顯著的異

3、常收益。然后利用多元線性回歸方法,分別研究繼任者來源、股權性質(zhì),對累計異常收益的影響。
  通過研究,本文得到以下結論:(1)CEO非常規(guī)更換與公司業(yè)績顯著負相關,公司業(yè)績越差,越容易導致CEO非常規(guī)性更換,低劣的經(jīng)營業(yè)績是導致CEO非常規(guī)性更換的主要原因。(2)高管非常規(guī)更換與股權性質(zhì)顯著正相關,民營上市公司比國有上市公司更容易發(fā)生CEO非常規(guī)更換;高管非常規(guī)更換與第一大持股比例顯著負相關,第一大股東持股比例越高,越不容易發(fā)生C

4、EO非常規(guī)更換;高管非常規(guī)更換與高管持股比例顯著負相關,高管持股比例越高,越不容易發(fā)生非常規(guī)性更換。(3)從總體上看,市場視CEO非常規(guī)更換為好消息,表現(xiàn)為正向異常收益,顯著的提升了股東財富。(4)繼任者來源、股權性質(zhì)與市場反應顯著正相關。相對于繼任者來自公司內(nèi)部,當繼任者來自于公司外部時,市場反應更為良好;相對于國有企業(yè),發(fā)生CEO非常規(guī)更換的公司為民營企業(yè)時,市場反應更為積極;特別是當發(fā)生CEO非常規(guī)更換的公司為民營企業(yè)且繼任者來自

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