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1、隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和壯大,近些年來,中國(guó)上市公司涌現(xiàn)了一大批CEO更換事件,其頻繁發(fā)生引發(fā)了社會(huì)各界的高度關(guān)注。一個(gè)有效的公司治理機(jī)制應(yīng)該能及時(shí)淘汰經(jīng)營(yíng)不力的CEO,而代之以更具有管理才能的經(jīng)理人。我國(guó)的上市公司治理機(jī)制不夠健全,委托代理問題嚴(yán)重,在運(yùn)行過程中往往效率低下,呈現(xiàn)出強(qiáng)管理層、弱監(jiān)管層的現(xiàn)象。導(dǎo)致管理層權(quán)力急劇膨脹,以至于CEO偏離股東利益的行為比比皆是。
CEO更換既是對(duì)公司以往低劣業(yè)績(jī)的矯正,也是對(duì)高管
2、人員最為嚴(yán)厲的懲罰。本文選取2007-2014年間,發(fā)生CEO更換事件的滬深 A股上市公司作為研究樣本。根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的CEO更換的原因,將其變更類型大致分為兩類,一類為常規(guī)性更換,一類為非常規(guī)性更換。并以發(fā)生CEO非常規(guī)性更換的公司為主要研究樣本,發(fā)生CEO常規(guī)性更換的公司為參照樣本。本文首先實(shí)證研究了影響上市公司高管非常規(guī)更換的影響因素,然后采用事件研究法、獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)等方法,來檢驗(yàn)上市公司CEO非常規(guī)更換是否會(huì)給市場(chǎng)帶來顯著的異
3、常收益。然后利用多元線性回歸方法,分別研究繼任者來源、股權(quán)性質(zhì),對(duì)累計(jì)異常收益的影響。
通過研究,本文得到以下結(jié)論:(1)CEO非常規(guī)更換與公司業(yè)績(jī)顯著負(fù)相關(guān),公司業(yè)績(jī)?cè)讲睿饺菀讓?dǎo)致CEO非常規(guī)性更換,低劣的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是導(dǎo)致CEO非常規(guī)性更換的主要原因。(2)高管非常規(guī)更換與股權(quán)性質(zhì)顯著正相關(guān),民營(yíng)上市公司比國(guó)有上市公司更容易發(fā)生CEO非常規(guī)更換;高管非常規(guī)更換與第一大持股比例顯著負(fù)相關(guān),第一大股東持股比例越高,越不容易發(fā)生C
4、EO非常規(guī)更換;高管非常規(guī)更換與高管持股比例顯著負(fù)相關(guān),高管持股比例越高,越不容易發(fā)生非常規(guī)性更換。(3)從總體上看,市場(chǎng)視CEO非常規(guī)更換為好消息,表現(xiàn)為正向異常收益,顯著的提升了股東財(cái)富。(4)繼任者來源、股權(quán)性質(zhì)與市場(chǎng)反應(yīng)顯著正相關(guān)。相對(duì)于繼任者來自公司內(nèi)部,當(dāng)繼任者來自于公司外部時(shí),市場(chǎng)反應(yīng)更為良好;相對(duì)于國(guó)有企業(yè),發(fā)生CEO非常規(guī)更換的公司為民營(yíng)企業(yè)時(shí),市場(chǎng)反應(yīng)更為積極;特別是當(dāng)發(fā)生CEO非常規(guī)更換的公司為民營(yíng)企業(yè)且繼任者來自
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