我國上市公司反收購對股東財富效應(yīng)影響研究.pdf

1、企業(yè)并購是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物,是國內(nèi)外資本市場永恒的主題。雖然西方發(fā)達(dá)國家先后經(jīng)歷了五次大規(guī)模的并購浪潮,但受金融危機(jī)影響,歐美并購市場近幾年來出現(xiàn)了疲軟狀態(tài)。得益于國家相關(guān)政策的出臺,我國資本市場的并購活動不但沒有減少反而出現(xiàn)上升態(tài)勢,這使得我國企業(yè)并購活動成為全球公司控制權(quán)市場的熱點(diǎn)。我國企業(yè)并購熱度不降反升的主要因?yàn)樵谟谖覈Y本市場環(huán)境的變化,特別是股權(quán)分置改革實(shí)施后全流通時代的到來加快了上市公司股權(quán)的分散性和控制權(quán)的流動性,上市

2、公司之間的并購活動因此而變得更為容易和頻繁。然而,與并購活動結(jié)伴而生的企業(yè)反收購活動也越來越頻繁。我國相關(guān)政策對于反收購行為的態(tài)度已經(jīng)由嚴(yán)格限制轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度限制,但反收購措施的采取究竟是增加了目標(biāo)公司股東財富效應(yīng)還是減少了目標(biāo)公司股東財富效應(yīng)理論界并沒有統(tǒng)一的結(jié)論,因此需要利用實(shí)證來做進(jìn)一步的檢驗(yàn)。因此,研究我國上市公司反收購的股東財富效應(yīng)具有重要的理論意義和實(shí)際應(yīng)用價值。
　　 論文在全面分析我國上市公司反收購的現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,通

3、過對反收購對股東財富效應(yīng)影響分析方法的比較分析和選擇,以1993年至2010年間發(fā)生的反收購事件為樣本,利用事件研究法,通過比較公告日前后三十天內(nèi)目標(biāo)公司的股價變化情況來分析反收購對股東財富效應(yīng)的影響。實(shí)證研究結(jié)果表明在事件窗內(nèi)目標(biāo)公司累計超額收益率CAR為負(fù)的天數(shù)明顯多于CAR為正的天數(shù),說明反收購帶來了目標(biāo)公司股東財富效應(yīng)的減少,但由于CAR不能通過顯著性檢驗(yàn),因此不能確定反收購一定會導(dǎo)致股東財富的損失。最后對我國反收購政府規(guī)制提出