中國(guó)上市公司增發(fā)新股公告效應(yīng)及影響因素研究.pdf

1、增發(fā)新股融資方式自1998年6月在中國(guó)正式采用以來(lái),增發(fā)新股數(shù)量、增發(fā)融資凈額及其占市場(chǎng)總?cè)谫Y額的比重均增長(zhǎng)迅速,已成為中國(guó)上市公司重要的股權(quán)再融資手段.然而,與上市公司的增發(fā)熱情相比,投資者對(duì)增發(fā)融資則是越來(lái)越反感,增發(fā)消息的公布往往伴隨著股價(jià)的下跌.投資者對(duì)增發(fā)公告的反應(yīng)體現(xiàn)在股價(jià)上的變化究竟有多大?產(chǎn)生這種反應(yīng)的原因何在?這就是該文要研究的問(wèn)題.該文以1999—2002年間上市公司的公告增發(fā)事件為樣本,采用規(guī)范分析和實(shí)證分析相結(jié)合

2、的方法對(duì)中國(guó)上市公司增發(fā)新股公告效應(yīng)及影響因素進(jìn)行研究.增發(fā)新股公告效應(yīng)是指上市公司公告增發(fā)新股引起的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的變化,通常用公告期間股票的異常收益率來(lái)檢驗(yàn).該文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)增發(fā)新股公告效應(yīng)的理論和實(shí)證研究成果進(jìn)行回顧和評(píng)價(jià),并以此為理論基礎(chǔ),結(jié)合中國(guó)的具體情況,分析得出影響中國(guó)上市公司增發(fā)公告效應(yīng)的可能因素.并選取適當(dāng)?shù)淖兞看磉@些因素,以增發(fā)公告日股票的異常收益率為因變量,建立了多元線性回歸模型.對(duì)增發(fā)公告期間股票的平均異常收

3、益率(AAR)和累計(jì)平均異常收益率(CAAR)進(jìn)行檢驗(yàn)的結(jié)果證明,中國(guó)上市公司增發(fā)新股公告具有顯著的負(fù)價(jià)格效應(yīng).對(duì)該文模型進(jìn)行回歸分析的結(jié)果顯示,中國(guó)上市公司的股權(quán)分裂對(duì)公告日異常收益率有一定的負(fù)面影響;上市公司成長(zhǎng)性、高管持股比例、流通股本規(guī)模及大盤走勢(shì)與公告日異常收益率顯著正相關(guān);公告年度與公告日異常收益率顯著負(fù)相關(guān).為了反應(yīng)不同年度上市公司增發(fā)公告效應(yīng)及影響因素的差異,該文將樣本按年度劃分為子樣本,分別對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn).研究發(fā)現(xiàn),增發(fā)