我國上市公司MBO“財富效應(yīng)”實證研究.pdf

1、管理層收購（MBO）在我國的出現(xiàn)，是源于我國國有經(jīng)濟戰(zhàn)略性重組以及國有資產(chǎn)管理體制改革的開展，是伴隨著我國明晰化產(chǎn)權(quán)的步伐而來的?？梢哉f我國實施的MBO是帶有很濃郁色彩的中國特色的。但是，從第一起MBO的曝光開始一直到2003年財政部叫停，對于MBO的爭論就始終沒有停止過。因此，在實踐中探索更加適合我國國情和資本市場環(huán)境的MBO方式是目前市場關(guān)注的焦點。所以，對管理層收購系統(tǒng)性的定性定量研究具有十分重要的現(xiàn)實意義。 本文從回顧西

2、方管理層收購的理論和實證入手，總結(jié)了美國和歐洲很多學(xué)者對于管理層收購績效即財富效應(yīng)的研究。然后針對我國上市公司1998年－2004年間實施MBO的上市公司進行分類，剔除了一些收購比例太小和沒有公布數(shù)據(jù)的公司后，確定了42個樣本作為本文的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。 在實證的第一部分，首先做了企業(yè)“財富效應(yīng)”的實證研究，建立了MBO綜合指數(shù)，對樣本公司MBO實施前后進行了實證分析，并得出了我國MBO后“財富效應(yīng)”并不顯著，其中短期的炒作對其有很大的

3、影響的結(jié)論。 在實證的第二部分，做了企業(yè)財務(wù)績效方面的研究，選取了每股收益、凈資產(chǎn)收益率、利潤率、增長率等九個財務(wù)績效指標，反映企業(yè)的盈利能力、成長能力和經(jīng)營效率，得出上市公司MBO的實施并沒有為企業(yè)帶來預(yù)期的業(yè)績增長和效率提高的結(jié)論。 在實證的第三部分，本文做了上市公司金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的實證分析，并據(jù)此修正了MBO綜合指數(shù)，建立了MBO分類指數(shù)，得出了市場對于控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)一致性高的MBO上市公司的認同度超過了控制權(quán)與