杜邦分析與價值判斷——基于A股上市公司的實證研究.pdf

1、長期以來,會計學界眾多學者一直致力于研究證券價格與會計信息之間的關系。大量對會計實證研究的成果顯示,會計信息與公司未來收入以及證券價格之間確實存在一定的因果關系。而杜邦分析是一種常用的財務報表分析方式,它是把經(jīng)營性凈資產(chǎn)回報率分解為兩個相乘的部分:利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這兩個會計比率衡量的是公司的不同結(jié)構(gòu),反映了公司不同經(jīng)營特征,因此有不同的研究價值。在以往學者所做的研究中發(fā)現(xiàn),資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的改變與未來收入的改變是正相關的,因此可以利用這一

2、比率對公司未來收入,以及未來權益報酬率,甚至公司的股票收益率等做出預測,從而對股票價值進行評估與預測,為投資者的理性決策提供相關建議。
　　 本論文以Mark T.Soliman的回歸模型為基礎,結(jié)合中國股票市場發(fā)展特殊情況和現(xiàn)狀,設計出檢驗模型,通過對新舊杜邦財務分析體系進行對比,尋找對未來公司收益有較強預測能力的財務指標以及對股票收益率有較強解釋能力的指標,以期實現(xiàn)對公司未來盈利能力和股票價值的評估與預測。
　　 本

3、論文以1120家我國滬深兩市A股非金融類上市公司為研究樣本,以1997年至2008年為時間窗口,通過建立相應的研究模型,對其進行實證研究,利用計量經(jīng)濟學知識和EXCEL,EVIEWS,SAS等金融分析軟件進行數(shù)據(jù)整理和回歸統(tǒng)計。
　　 本論文首先對研究期間所選取的樣本的有關財務指標進行描述性統(tǒng)計分析,發(fā)現(xiàn)我國上市公司的相關財務指標變動比較大,不同樣本公司和時間區(qū)間之間,其總資產(chǎn)、經(jīng)營凈資產(chǎn)、個股市值和個股年收益均存在較大差異。然

4、后,根據(jù)相關模型檢測了杜邦財務分析的核心指標-凈資產(chǎn)收益率,和成份指標-凈利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權益乘數(shù)的信息含量,并對比分析傳統(tǒng)與改進的杜邦分析方法在我國證券市場中的適用性。結(jié)果發(fā)現(xiàn):在預測公司未來盈利能力時,傳統(tǒng)的杜邦財務核心指標-凈資產(chǎn)收益率,較改進的杜邦財務核心指標-經(jīng)營凈資產(chǎn)收益率更有效；在擬合個股當期收益和預測個股未來收益時,經(jīng)營凈資產(chǎn)收益率比凈資產(chǎn)收益率要好；而無論是傳統(tǒng)的、還是改進的杜邦財務成份指標,在預測公司未來盈利能力

5、、擬合個股當期或預測個股未來收益時,均不具有顯著的增量信息提供能力。這表明在中國證券市場上,投資者在評價公司的價值時,應更多地關注杜邦分析的核心指標-(經(jīng)營)凈資產(chǎn)收益率,而不是其成份指標。
　　 接著,本文又對所得到的結(jié)論進行了有效性分析,分別根據(jù)會計準則變化的時間,樣本公司是否被ST過,公司規(guī)模的大小,對研究的樣本區(qū)間和樣本進行了分組研究,并考察了不同的模型估計方法對研究結(jié)論的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn):所得到的結(jié)論與前面所得到的結(jié)果沒