股權分置改革有效抑制了控制權私利嗎-.pdf

1、股權分置是中國資本市場上一項重大的制度安排，但隨著中國市場經濟的崛起，股權分置反而成為我國資本市場健康發(fā)展的隱患。由于股權分置帶來的股權集中，給我國公司治理帶來一個難點：控制權私利問題。控制權私利是公司治理范疇內的重點問題，在中國特定的制度背景下，我國上市公司的控制權私利與發(fā)達國家的存在差距，我國控制權私利問題顯得更為引人注目。股權分置改革正是為解決股權分置問題而推行的宏大改革，這同樣會影響控制權私利。國內外學者主要考察了控制權私利的水

2、平高低及其影響因素，而忽視了我國特殊制度背景——股權分置改革對控制權私利的影響。
　　本文以2001-2014年我國滬深兩市發(fā)生股權協(xié)議轉讓交易的上市公司數據為樣本，基于內部治理、產品市場競爭以及公司治理環(huán)境等三個層面實證考察了股權分置改革對控制權私利的政策影響。在此基礎上，進一步研究中主要考察了控制權私利行為引發(fā)的經濟后果。研究結果表明：基于內部治理層面，不同內部治理效率下，股權分置改革對控制權私利的抑制作用存在差異，內部治理效

3、率越高，則抑制作用更為明顯；基于產品市場競爭層面，不同產品市場競爭下，股權分置改革對控制權私利的抑制作用存在差異，因我國特定制度背景下行業(yè)結構的失度，產品市場競爭（公司間競爭）越激烈，股權分置改革對控制權私利的抑制作用更為明顯；基于公司治理環(huán)境層面，不同公司治理環(huán)境下，股權分置改革對控制權私利的抑制作用存在差異，治理環(huán)境越佳，股權分置改革對控制權私利的抑制作用則更為明顯；進一步深入研究中，本文發(fā)現(xiàn)控制權私利會損害公司績效，降低公司價值。