大股東控制權私利與盈余管理研究.pdf

1、大股東控制權私利是委托代理問題的子話題。Shleifer和Vishny(1997)鮮明的指出，投資者法律保護不完善的市場中，公司的主要代理問題是大股東和小股東之間的利益沖突。在中國這樣新興加轉(zhuǎn)軌的市場，大股東普遍控股和投資者法律保護不足共存，控制權私利問題頗為值得關注。在大股東的強勢控制之下，上市公司的管理層可能只是大股東影子和利益代表，股東與經(jīng)理人之間的契約關系在一定程度上演化出大股東與小股東之間的契約關系。本文借助契約理論分析，從交

2、易費用與契約不完備性、信息不對稱、大股東控制能力、機會主義動機以及管制等方面構建控制權私利的分析框架，解讀控制權私利和大股東的影響。 為了更為完整的呈現(xiàn)大小股東委托代理沖突的圖景，論文進一步考察控制權私利向盈余管理的延伸。Fan和Wong(2002)發(fā)現(xiàn)大股東能夠控制上市公司的經(jīng)營管理的時候，同樣能夠控制其會計信息的生產(chǎn)和提供。私利傷及其他投資者的合法權益，與資本市場的健康發(fā)展相悖，也必然受到監(jiān)管部門、外部股東等的監(jiān)督和約束。面

3、對種種壓力，大股東的超強控制力將向會計信息領域延伸，借助盈余管理掩飾和維護豐厚的控制權私利，換言之，他們會利用會計語言為自己辯解。 基于以上的分析框架，本文選取股改之前的資金占用和股改之后非公開發(fā)行(折價)，通過理論分析和實證研究考察了控制權私利與基于私利的盈余管理問題。股權分置改革之前，股權分置帶來大股東利益實現(xiàn)方式的異化，資金占用就是其控制權私利方式之一。股改之后大小股東的利益有所趨同，但是新的控制權私利方式也可能出現(xiàn)，基于

4、大小股東委托代理沖突視角的分析表明，操控發(fā)行折價是大股東獲取控制權私利的方式之一。本文通過股改前后兩種典型的利益輸送實證分析了大股東行為因素對控制權私利的影響，結果表明只要大股東的控制能力依舊、機會主義動機仍然存在，通過信息不對稱、交易復雜性以及法律不完善等的掩護，大股東控制權私利總會找到其實現(xiàn)方式，只不過隨著市場環(huán)境的變化，控制權私利方式會有所不同。股權分置改革是約束控制權私利的必要而非充分條件。論文進一步研究發(fā)現(xiàn)，大股東為了掩飾和維

5、護控制權私利，操控上市公司實施盈余管理。在控制了虧損、再融資、公司規(guī)模等變量之后，研究結果顯示大股東資金占用越多，越操控上市公司向上盈余管理；與其他公司相比，非公開發(fā)行的公司盈余管理程度更高。非公開發(fā)行樣本的回歸結果表明，盡管不能確定盈余管理的方向，但是大股東參與認購的公司實施了更多的盈余管理。這印證了盈余管理是企業(yè)代理問題在會計呈報上的反映(雷光勇、劉慧龍，2006)，并且扮演了為大股東控制權私利服務的角色。 本文的可能貢獻包