債務(wù)融資與盈余管理關(guān)系的實證研究.pdf

1、為了達到最佳的資本結(jié)構(gòu)，緩解緊張的資金狀況，取得債務(wù)資本帶來的財務(wù)杠桿收益等，上市公司往往會進行債務(wù)融資，企業(yè)吸收資本能力不同，其債務(wù)資本比例不同，但普遍保持在相對較高的水平。債權(quán)人在作出信貸決策之前，會對企業(yè)的信用等級進行評估。為了規(guī)避風險，保障資本的收回，債權(quán)人還會通過簽訂債務(wù)契約的方式對上市公司提出各種限制性條款，比如限制債務(wù)資本的用途、要求保持一定額度的自由現(xiàn)金等。本文主要研究在債務(wù)融資過程中，債務(wù)契約的這些約束條件是否會影響上

2、市公司進行盈余管理的行為。由于目前我國社會融資規(guī)模逐年增加，我國企業(yè)越來越重視債務(wù)資本的使用，債務(wù)資本占我國企業(yè)資產(chǎn)的比例逐年增加。考慮到目前我國不斷修訂會計準則，資本市場監(jiān)督日益嚴格，企業(yè)通過操縱應(yīng)計項目進行調(diào)整盈余的方式可能會被外部識別，但是操作成本很低，很容易實施，而以構(gòu)造真實交易的方式來調(diào)整盈余，雖然是以企業(yè)的長遠利益為代價，但是被監(jiān)督機構(gòu)識別的風險很小，對于管理層來說，實施成本較高，兩種方式各有利弊，企業(yè)在不同融資規(guī)模下，對盈

3、余管理方式的傾向不同。因此本文分別研究了債務(wù)融資與兩種操縱盈余方式之間的關(guān)系。
　　本文借鑒之前學(xué)者采用的實證模型，分別構(gòu)建了債務(wù)融資影響盈余管理和盈余管理影響債務(wù)融資成本的模型，選取我國國有銀行股份制改革完成之后年度的制造業(yè)上市公司作為樣本數(shù)據(jù)，通過對模型的回歸分析，本文認為在債務(wù)融資規(guī)模較低時，債務(wù)契約的治理作用發(fā)揮主導(dǎo)作用，會抑制上市公司操縱盈余的行為，此時，兩者是負相關(guān)的關(guān)系；在債務(wù)融資規(guī)模較高時，債務(wù)契約治理作用不再明顯

4、，反而會誘發(fā)企業(yè)調(diào)整盈余的行為，此時，兩者是正相關(guān)的關(guān)系。本文認為債務(wù)融資對盈余管理程度的影響是非單調(diào)的，呈“U”型結(jié)構(gòu)。本文還將樣本數(shù)據(jù)進行分組，分別驗證在實際控制人性質(zhì)不同的企業(yè)中，債務(wù)融資與盈余管理程度的關(guān)系，與之前學(xué)者得到的結(jié)論不同，本文認為和全樣本結(jié)論一致，債務(wù)融資與國有控股上市公司的盈余管理程度是非單調(diào)的“U”型關(guān)系。另外，本文通過構(gòu)建盈余管理程度對債務(wù)融資成本的影響模型進行分析，發(fā)現(xiàn)前一期的盈余管理程度越高，企業(yè)當期進行債