家族企業(yè)債務(wù)融資與投資關(guān)系實(shí)證研究.pdf

1、債務(wù)融資與投資的關(guān)系研究是財(cái)務(wù)理論研究的重要課題,現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論基于委托一代理現(xiàn)象和信息不對(duì)稱現(xiàn)象的考慮,認(rèn)為債務(wù)融資影響投資支出,然而債務(wù)融資如何影響投資支出,不同的研究由于其研究的視角以及數(shù)據(jù)的來(lái)源不同,得出的結(jié)論也不一致。有鑒于中國(guó)民營(yíng)企業(yè)普遍的家族化經(jīng)營(yíng),研究作為一種特殊形式的家族股東控制下的企業(yè)的債務(wù)融資與投資支出的關(guān)系,對(duì)于進(jìn)一步探索家族企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特征,規(guī)范我國(guó)家族企業(yè)的投資行為具有重要的理論意義和實(shí)踐意義。
　　 本

2、文在回顧國(guó)內(nèi)、外相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,在研究方法上做出改進(jìn)。利用深、滬兩市2002年至2007年206家家族企業(yè)的1236組樣本數(shù)據(jù),在控制對(duì)投資有影響的滯后期投資支出、托賓Q值、銷(xiāo)售收入和現(xiàn)金流量等變量的基礎(chǔ)上,考察家族企業(yè)債務(wù)融資與投資支出的相關(guān)關(guān)系。在得到兩者顯著負(fù)相關(guān)的基礎(chǔ)上,按照家族企業(yè)的家族控股股東類型將樣本分為“企業(yè)家”控制組和“資本家”控制組,結(jié)果發(fā)現(xiàn)兩者的負(fù)債對(duì)投資都存在顯著的負(fù)向關(guān)系,但“企業(yè)家”控制家族企業(yè)的負(fù)向相

3、關(guān)性要大于“資本家”控制家族企業(yè);之后按企業(yè)成長(zhǎng)性進(jìn)行樣本分組,發(fā)現(xiàn)高成長(zhǎng)性企業(yè)中負(fù)債和投資顯著負(fù)向相關(guān),而低成長(zhǎng)性負(fù)債與投資關(guān)系不顯著。此外,進(jìn)一步考察了不同期限負(fù)債與投資的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)不同成長(zhǎng)性企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與投資的關(guān)系也存在較大差異。
　　 本文認(rèn)為家族企業(yè)應(yīng)該正視債務(wù)對(duì)投資的抑制作用,增強(qiáng)債務(wù)契約的靈活性,促進(jìn)有效投資。同時(shí)建議加強(qiáng)家族股東信息披露、靈活監(jiān)管,同時(shí)改變銀行傳統(tǒng)的信貸觀念,加強(qiáng)對(duì)于家族企業(yè)的支持力度,發(fā)揮