有限關注與股票市場表現(xiàn)——基于百度指數(shù)作為關注度的實證分析.pdf

1、傳統(tǒng)金融學理論假定投資者是理性的并且所處的市場是有效的，即市場上所有可得信息均會及時的反映到資產(chǎn)的價格當中去，這一假定間接包含了投資者具有無限的注意力，能夠同一時間處理大量可得的信息。然而越來越多金融異象的出現(xiàn)使人們對傳統(tǒng)金融學的解釋力產(chǎn)生了質疑，如：羊群效應、周末效應、小公司效應等金融異象的出現(xiàn)。這些異象的出現(xiàn)使得人們認為投資者的注意力并非無限的，而是有限的，尤其在現(xiàn)如今隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的快速發(fā)展，信息呈指數(shù)式增長的情況下，投資者的注意

2、力是稀缺的。所以在日常交易決策中，投資者僅僅關注那些能夠對其投資決策帶來有用的信息，因此投資者的有限關注行為成為影響金融資產(chǎn)定價的一個重要因素。
　　傳統(tǒng)的衡量投資者有限關注的代理變量有交易量、漲停板事件、超額收益等，但這些代理變量都只是間接的衡量了投資者的關注度，并未能很好的反映投資者的交易心理。隨著互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎的出現(xiàn)，投資者運用搜索引擎進行相關信息的搜集成為普遍的選擇，而搜索引擎同時會記錄下投資者對相關信息搜索的這一行為，這

3、為我們直接刻畫投資者的有限關注提供了精確的數(shù)據(jù)。
　　本文運用百度公司開發(fā)的百度指數(shù)作為投資者的有限關注代理變量，實證分析了以百度指數(shù)衡量的投資者有限關注與樣本股票市場表現(xiàn)之間的關系。
　　研究中，首先分析了以百度指數(shù)衡量的投資者有限關注與成交量、換手率等股票相關市場指標之間的關系，結果表明以百度指數(shù)衡量的投資者有限關注與相關市場指標呈現(xiàn)顯著的正相關關系，這一結論為本文進行進一步研究提供了基礎；其次實證分析以百度指數(shù)衡量的投

4、資者有限關注對股票相關市場指標造成的影響，結果表明投資者有限關注會對股票相關市場指標帶來明顯的正向放大作用。再者實證研究了有限關注對股票當期收益率帶來的影響及關注度的滯后對股票收益率的影響，結果表明有限關注對股票當期收益帶來明顯的正向效應，隨后則會出現(xiàn)負向效應。最后構建了股價波動指標，分析研究了投資者有限關注與股票波動率二者之間的關系，實證表明投資者有限關注與股價波動呈正相關性。
　　在我國證券市場上由于中小投資者占主體，因此上述