媒體關(guān)注度對(duì)我國A股市場(chǎng)新股表現(xiàn)影響的實(shí)證研究.pdf

1、中國股票市場(chǎng)自成立以來無論是上市公司數(shù)量還是股票市場(chǎng)的總市值都得到了顯著的增長。而與中國股票市場(chǎng)快速發(fā)展相對(duì)的卻是IPO發(fā)行市場(chǎng)的異象叢生。IPO溢價(jià)、新股長期弱勢(shì)和發(fā)行市場(chǎng)火爆三大市場(chǎng)異象一直是金融學(xué)家們非常關(guān)注的問題。在傳統(tǒng)金融學(xué)理論難以為這些市場(chǎng)異象提供解釋的情況下,一些金融學(xué)家開始轉(zhuǎn)向行為金融學(xué)理論,以期為IPO市場(chǎng)異象提供合理的解釋。
　　近年來,開始有學(xué)者發(fā)現(xiàn)媒體報(bào)道行為與IPO市場(chǎng)異象之間存在著某種聯(lián)系。媒體的報(bào)道即

2、使沒有包含任何新信息,仍然對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生了影響。因此,本文在閱讀了國內(nèi)外學(xué)者大量文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,以中國A股市場(chǎng)上2006年6月至2012年6月之間上市的股票為樣本,研究了A股IPO市場(chǎng)上媒體關(guān)注度與IPO股票表現(xiàn)之間的關(guān)系。在2006年到2012年期間,中國股票發(fā)行制度進(jìn)行了重要的改革,股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高。同時(shí)創(chuàng)業(yè)板的成立使A股市場(chǎng)上發(fā)行的股票數(shù)量進(jìn)一步增加。與此同時(shí),財(cái)經(jīng)媒體的發(fā)展,尤其是網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)媒體在投資者的投資決策

3、中扮演著越來越重要的信息中介角色,使得我們不能忽視媒體報(bào)道在影響投資者行為以及資產(chǎn)市場(chǎng)定價(jià)上起到的作用。
　　論文通過和股票相關(guān)的百度新聞數(shù)量構(gòu)建了媒體關(guān)注度指標(biāo),從短期和長期兩個(gè)方面研究了媒體關(guān)注度對(duì)IPO股票表現(xiàn)的影響。其中短期表現(xiàn)主要通過股票的發(fā)行價(jià)格、IPO首日收益率和超額收益率進(jìn)行考核,而長期表現(xiàn)則主要考核了股票發(fā)行后連續(xù)兩年的年收益率,同時(shí)也對(duì)股票的長期市盈率和市銷率進(jìn)行了檢驗(yàn)。結(jié)果表明,媒體關(guān)注度對(duì)股票的短期表現(xiàn)產(chǎn)生

4、了積極的影響,更高的媒體關(guān)注度帶來的是更高的發(fā)行價(jià)格和更高的IPO首日收益率和超額收益率,而2009年股票發(fā)行制度改革對(duì)抑制IPO溢價(jià)起到了一定的作用。在長期內(nèi)IPO前媒體關(guān)注度與股票收益之間呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系,更高的媒體關(guān)注度帶來的是更差的股票長期收益,而IPO前媒體關(guān)注度對(duì)股票長期的市盈率以及市凈率沒有顯著的影響。
　　根據(jù)投資者認(rèn)知假說,如果媒體關(guān)注度是通過提升投資者認(rèn)知使股票價(jià)格上升,那么這種影響應(yīng)該具有長期的穩(wěn)定性,IPO