中國股票市場下投資者情緒、分析師關(guān)注與IPO抑價(jià)問題的實(shí)證研究.pdf

1、 國內(nèi)圖書分類號：F832.5 學(xué)校代碼：10213 國際圖書分類號：336 密級：公開 經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文 經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文 中國股票市場下投資者情緒、 分析師關(guān)注與IPO 抑價(jià)問題的實(shí)證研究 碩 士 研 究 生 ：李隆邦 導(dǎo) 師 ：郭海鳳 申 請 學(xué) 位 ：經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士 學(xué) 科 ：應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué) 所 在

2、單 位 ：管理學(xué)院 答 辯 日 期 ：2017 年 6 月 授予學(xué)位單位 ：哈爾濱工業(yè)大學(xué) 哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文 - I - 摘 要 IPO抑價(jià)是指新股股票上市首日的收盤價(jià)明顯高于發(fā)行價(jià)，從而導(dǎo)致上市首日股票收益率顯著地高于市場平均收益率的現(xiàn)象，中國證券市場自從建立之初，就一直飽受IPO抑價(jià)問題的困擾，政府監(jiān)管部門針對IPO過程中的高抑價(jià)現(xiàn)象出臺了一系列新股發(fā)行價(jià)格改革，從審核制到市場詢價(jià)制，中國IPO高抑價(jià)現(xiàn)象依舊非常突

3、出。一方面，作為新興資本市場，中國股票市場個(gè)體投資者占有主要地位，其行為的非理性特征十分突出。同時(shí)，在2010 年前，中國股票市場缺乏做空機(jī)制，即使機(jī)構(gòu)投資者看到IPO 首日價(jià)格偏離現(xiàn)象，也無法通過套利交易來消除價(jià)格偏差，所以非理性投資者行為對IPO定價(jià)具有決定性影響。另一方面，證券分析師經(jīng)過專業(yè)的金融、財(cái)務(wù)、行業(yè)知識培訓(xùn)，以及掌握優(yōu)勢的信息渠道，有助于降低企業(yè)信息不對稱，從而降低權(quán)益資本成本，促進(jìn)資本市場合理配置資源。 本文基于行為金

4、融理論結(jié)合分析師的信息供給和制度變遷等因素考察了中國 IPO 抑價(jià)之謎。本文使用 2006 年到 2015 年所有在中國上海、深圳證券交易所上市的 IPO 公司為研究樣本，采用因子分析法、相關(guān)性分析、多元回歸等方法研究了投資者情緒、分析師跟進(jìn)以及分析師預(yù)測價(jià)的分歧度和準(zhǔn)確性對中國IPO 抑價(jià)率的影響，進(jìn)一步地，本文觀察了 2009 年和 2014 年中國 IPO 監(jiān)管制度的變更對 IPO 抑價(jià)的影響。 本文研究發(fā)現(xiàn)投資者情緒與 IPO

5、抑價(jià)率顯著正相關(guān)，隨著分析師跟進(jìn)數(shù)量的提高，投資者情緒與 IPO 抑價(jià)率正向關(guān)系進(jìn)一步加大。而分析師預(yù)測價(jià)的準(zhǔn)確性越低、分歧度越高，IPO 抑價(jià)率越高，表明中國IPO 市場也存在“贏者詛咒”現(xiàn)象；同時(shí)分析師預(yù)測價(jià)的分歧度越低，信息不對稱程度降低，投資者情緒與公司 IPO 抑價(jià)間的正向關(guān)系更強(qiáng)。在中國實(shí)行市場化詢價(jià)制度后，IPO 抑價(jià)率顯著降低，也降低了投資者情緒與 IPO 間的正向關(guān)系。 本文研究的政策啟示在于加強(qiáng)投資者理性投資教育、引