媒體關(guān)注與投資者關(guān)注對股票市場的影響——基于A股市場的實證研究.pdf

1、在金融投資領(lǐng)域，隨著信息的急劇增長，個體有限的注意力與信息之間的矛盾日益突出，投資者必須對注意力資源進行合理的分配。另一方面，媒體作為信息的載體，在各類新興媒體飛速發(fā)展的趨勢下，其影響力也日益顯著。我國證券市場是信息高度不對稱市場，媒體信息將擴大受眾面并吸引投資者注意。近年來，圍繞投資者關(guān)注、媒體關(guān)注與股票市場表現(xiàn)的研究越來越多，特別是基于搜索引擎的信息收集方式的普及，使得以搜索指數(shù)作為代理變量的關(guān)注度被直接的衡量。
　　本文首先

2、系統(tǒng)的梳理了已有研究文獻，以行為金融學為基礎(chǔ)，闡述了有限注意力理論、信息風險補償理論及傳播學議程設(shè)置理論等，對投資者關(guān)注與媒體關(guān)注作用于股票市場的影響機制進行了探討。在實證部分，利用百度提供的搜索指數(shù)和媒體指數(shù)分別作為衡量投資者關(guān)注與媒體關(guān)注的代理變量，以滬深300成份股中市值排行前30的上市公司作為研究樣本。結(jié)合相關(guān)理論提出了三個假設(shè)，分別檢驗了投資者關(guān)注、媒體關(guān)注在股票市場上的影響作用，同時更深入的考察二者作用于股票市場的差異與聯(lián)系

3、。本文所得出的結(jié)論如下:
　　第一部分的實證結(jié)果顯示，當期的投資者關(guān)注與個股收益顯著正相關(guān)，然而滯后一期的投資者關(guān)注卻對其造成了負向影響。這說明當期投資者關(guān)注的高漲會引起投資者較高的買入行為，從而產(chǎn)生關(guān)注度溢價，但短期內(nèi)股價將會回歸其基本面價值。同時，通過對投資者關(guān)注以及指數(shù)收益率進行格蘭杰因果分析，發(fā)現(xiàn)指數(shù)收益率對投資者關(guān)注具有顯著地引導作用，而投資者關(guān)注僅有57.3％的可能性引導指數(shù)收益率，說明市場收益受到諸多因素影響，投資者

4、對市場的關(guān)注不足以造成整個市場的顯著變化。
　　第二部分采用事件研究法，定義媒體關(guān)注度異常高作為事件觸發(fā)點，考察事件窗口期內(nèi)媒體關(guān)注是否會帶來超額收益。研究發(fā)現(xiàn):在事件當日，媒體關(guān)注給股價帶來了正的平均異常收益(2.39％)，在事件日后第一天，平均異常收益下降為負(-0.72％)。這一結(jié)果證實了我國A股市場同樣存在“媒體效應(yīng)”，即高媒體關(guān)注的股票在隨后的時期內(nèi)會獲得較低的平均異常收益率。
　　最后，運用回歸模型研究了投資者關(guān)