股票市場(chǎng)個(gè)股股價(jià)日變動(dòng)幅度經(jīng)驗(yàn)分布特征的若干研究.pdf

1、自20世紀(jì)九十年代以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展正逐步走向成熟，股市的收益率與波動(dòng)性一直都是投資者們關(guān)注的話題。在此期間，專(zhuān)家學(xué)者對(duì)于市場(chǎng)的波動(dòng)率以及個(gè)股的收益率進(jìn)行了各種各樣的研究，但內(nèi)容主要集中在對(duì)時(shí)間序列特征的刻畫(huà)以及各個(gè)市場(chǎng)間聯(lián)動(dòng)關(guān)系的分析。
　　本文收集了2004年1月至2013年12月十年間每個(gè)交易日參與交易的所有股票漲跌幅數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)單一時(shí)刻收益率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)經(jīng)驗(yàn)分布的數(shù)字特征進(jìn)行總結(jié)分析，發(fā)現(xiàn)個(gè)股日收益率的頻率

2、分布與正態(tài)分布不同，符合金融研究中常見(jiàn)的“尖峰厚尾”特征，股價(jià)指數(shù)出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)會(huì)在收益率均值上明顯表現(xiàn)出來(lái)。利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型對(duì)收益率經(jīng)驗(yàn)分布特征的影響因素進(jìn)行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)指數(shù)的波動(dòng)對(duì)收益率的均值具有正向影響，振幅對(duì)收益率均值具有負(fù)向影響，但該指標(biāo)的時(shí)間趨勢(shì)卻并不明顯。分析中還發(fā)現(xiàn)指數(shù)波動(dòng)程度與漲跌幅偏高的股票數(shù)量關(guān)系曲線近似服從Sigmoid函數(shù)，在大盤(pán)平穩(wěn)運(yùn)行過(guò)程中，漲跌幅度異常的股票的理論數(shù)量可以據(jù)此進(jìn)行預(yù)測(cè)。本文根據(jù)分析的結(jié)

3、果提出了一種特殊的投資策略，即對(duì)高漲幅的股票進(jìn)行“買(mǎi)入—持有—賣(mài)出”，對(duì)高跌幅的股票進(jìn)行“賣(mài)出—等待—買(mǎi)入”。結(jié)果表明，對(duì)我國(guó)當(dāng)前的股票市場(chǎng)而言，依據(jù)行情找出漲跌幅偏高的股票，在短期內(nèi)采用“追漲殺跌”的投資方法是可以獲得可觀的收益的，隨著持有期的延長(zhǎng)，這種收益將會(huì)逐漸減弱。從行為金融學(xué)的角度來(lái)說(shuō)，這種現(xiàn)象的產(chǎn)生是由于投資者認(rèn)知偏差、盲目跟風(fēng)等原因?qū)е碌?；從市?chǎng)有效性理論的角度來(lái)說(shuō)，我國(guó)股市當(dāng)前還不完全符合有效市場(chǎng)假設(shè)，監(jiān)管制度、法律法規(guī)