我國(guó)股票市場(chǎng)除息日股價(jià)行為的實(shí)證研究.pdf

1、作為稅收金融效應(yīng)的研究方法之一,股票除息日股價(jià)行為研究與公司的股利政策息息相關(guān),直接關(guān)系著公司的股利政策是否能夠達(dá)到使得股東稅后收益最大化的目標(biāo);中國(guó)股票市場(chǎng)目前投機(jī)過(guò)度,現(xiàn)金股利被統(tǒng)一的課以20％的個(gè)人所得稅,而資本利得稅尚未開(kāi)征,這方面的研究也可以為資本利得稅的開(kāi)征提供一個(gè)實(shí)證依據(jù).作者在對(duì)中國(guó)稅收體制和深市的交易費(fèi)用進(jìn)行分析后,判斷在中國(guó)股票市場(chǎng)的交易主體由于交易成本的限制,暫時(shí)沒(méi)有在除息日進(jìn)行短期套利的機(jī)會(huì).因此該文結(jié)合中國(guó)股票

2、市場(chǎng)的特點(diǎn),在對(duì)變量選擇方法進(jìn)行一定的修改后,采用了叭ton和Gruber(1970)的方法和模型對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的除息日股價(jià)行為進(jìn)行了實(shí)證研究.對(duì)1995-2000年數(shù)據(jù)的研究結(jié)果表明,股價(jià)變動(dòng)與股利比的均值小于1,得出除息日股價(jià)相對(duì)于股權(quán)登記日收盤價(jià)下跌幅度小于每股現(xiàn)金股利.而1995-2000年股價(jià)變動(dòng)股利比與股利率的相關(guān)系數(shù)為正,但是相關(guān)性不顯著,因此中國(guó)深市不存在稅收客戶群效應(yīng).從而可以看出中國(guó)股票市場(chǎng)的交易主體并沒(méi)有因?yàn)楝F(xiàn)金股

3、利和資本利得的稅率高低,而相應(yīng)的調(diào)整其投資策略.盡管股東要為現(xiàn)金股利支付更多的所得稅,但是在決定公司的股利政策時(shí),股東還是希望公司以現(xiàn)金股利的形式分配.這也從另一個(gè)方面體現(xiàn)出中國(guó)交易主體還不夠理性.除息日股價(jià)變動(dòng)的稅負(fù)效應(yīng)模型和稅收客戶群效應(yīng)都是以交易主體的長(zhǎng)期投資為前提,而中國(guó)股市交易主體以短線投資為主,具有很大的投機(jī)性,這是中國(guó)股市不存在稅收客戶群效應(yīng)的主要原因.實(shí)際上,中國(guó)股票市場(chǎng)目前仍然很不成熟,與其他發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)相比,存在投