中國股票市場分割之內(nèi)外資股價(jià)格差異研究.pdf

1、本論文以金融理論為基礎(chǔ),主要運(yùn)用實(shí)證的研究方法,研究了市場分割狀態(tài)下影響中國內(nèi)外資股價(jià)格差異的因素,并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步研究了內(nèi)外資股一級市場定價(jià)效率、流動性差異等問題。目的在于通過系統(tǒng)地揭示內(nèi)外資股價(jià)格差異的影響因素,為中國證券市場的建設(shè)提供有益參考。作為研究的前提,配對檢驗(yàn)表明同一家公司內(nèi)外資股 IPO 價(jià)格、上市首日抑價(jià)存在顯著差異。 通過對影響內(nèi)外資股IPO價(jià)格差異因素的分析和實(shí)證,發(fā)現(xiàn)內(nèi)外資股發(fā)行時(shí)間間隔、A股發(fā)行時(shí)的

2、A股市場市盈率、供求狀況和外匯因素等都對內(nèi)外資股IPO價(jià)格差異有顯著影響。本文從內(nèi)外資股首日抑價(jià)差異、上市公司的A股發(fā)行價(jià)格與其內(nèi)外資股發(fā)行順序的相關(guān)性以及內(nèi)外資股上市后相對抑價(jià)的走勢差異分析了內(nèi)外資股一級市場定價(jià)效率的差異性,并論證了外資股一級市場定價(jià)效率高于A股市場。 內(nèi)外資股交易價(jià)格自相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果顯示,內(nèi)外資股交易價(jià)格在逐步縮小,并有在一個水平上穩(wěn)定的趨勢。對影響內(nèi)外資股交易價(jià)格差異的因素進(jìn)行分析和實(shí)證,結(jié)果表明信息不對稱

3、、流動性及系統(tǒng)性因素是影響內(nèi)外資股交易價(jià)格差異的顯著因素,而公司治理是系統(tǒng)性因素之一.論文進(jìn)一步說明了由于信息不對稱等因素的不斷改善使得內(nèi)外資股交易價(jià)格在縮小,而流動性及公司治理等因素在相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)較為穩(wěn)定,從而導(dǎo)致了內(nèi)外資股交易價(jià)格有趨于穩(wěn)定值的趨勢。 本文對流動性和公司治理對內(nèi)外資股交易價(jià)格的影響進(jìn)行了更深入的研究,實(shí)證結(jié)果表明,A、B、H股三個市場的流動性存在著顯著差異,A股市場的流動性好于外資股市場,并且實(shí)證結(jié)果也顯示

4、流動性差異是影響內(nèi)外資股交易價(jià)格差異的顯著因素,同時(shí)實(shí)證也驗(yàn)證了公司治理的多項(xiàng)指標(biāo)是影響內(nèi)外資股交易價(jià)格差異的顯著因素。 本論文的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下方面:第一,在國內(nèi)外首次對中國內(nèi)外資股價(jià)格差異問題進(jìn)行了系統(tǒng)地研究,沿著產(chǎn)生價(jià)格差異的時(shí)間鏈,內(nèi)外資股價(jià)格差異包括IPO價(jià)格差異,首日抑價(jià)差異和交易價(jià)格差異。第二,在國內(nèi)首次研究了內(nèi)外資股一級市場定價(jià)效率差異.在論證內(nèi)外資股一級市場定價(jià)效率差異時(shí),除應(yīng)用了內(nèi)外資股首日抑價(jià)差異外,還使