金磚五國(guó)股票市場(chǎng)間的動(dòng)態(tài)相依特征研究.pdf

1、新興經(jīng)濟(jì)體在世界經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來越重要的作用，同時(shí)經(jīng)濟(jì)體間的合作與發(fā)展也促進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新的發(fā)展模式。其中最具代表性的是金磚五國(guó)的合作機(jī)制，五國(guó)間的合作給世界經(jīng)濟(jì)帶來了深刻的影響。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以后，歐美由于受到深層結(jié)構(gòu)性矛盾的困擾經(jīng)濟(jì)回升緩慢，而新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)卻逐漸復(fù)蘇。這場(chǎng)危機(jī)對(duì)金磚五國(guó)的股票市場(chǎng)帶來了怎樣的影響受到了廣泛關(guān)注。對(duì)金磚國(guó)家股票市場(chǎng)間的動(dòng)態(tài)相依性進(jìn)行分析，可以在建立投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)、考慮國(guó)際間股票市場(chǎng)的相互影響、

2、制定金融監(jiān)管政策等方面起到一定的作用。
　　本文以2000年至2013年金磚五國(guó)股票市場(chǎng)的收益率周數(shù)據(jù)為樣本，首先分析了金磚五國(guó)間股市的相依性，其次分析了金磚五國(guó)與以美國(guó)股市為代表的國(guó)際金融市場(chǎng)間的相依性。采用的方法是隨機(jī)動(dòng)態(tài)Copula函數(shù)，該方法不僅采用時(shí)變動(dòng)態(tài)Copula函數(shù)，還假設(shè)相依參數(shù)為服從隨機(jī)過程的形式。通過Normal copula函數(shù)具體考查各組相依參數(shù)相關(guān)路徑的動(dòng)態(tài)相依圖，來分別刻畫兩股市間的一般相依性。通過G

3、umbel copula函數(shù)的上尾相關(guān)系數(shù)和Clayton copula函數(shù)的下尾相關(guān)系數(shù)分別描述牛市、熊市時(shí)期股票市場(chǎng)間相關(guān)性增強(qiáng)的情形。
　　通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)在次貸危機(jī)發(fā)生后，我國(guó)與俄羅斯、巴西、印度等國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)生了程度較小的金融感染;南非與其他金磚國(guó)家股市間、巴西與俄羅斯股市間沒有發(fā)生金融感染;其余兩國(guó)股市間都出現(xiàn)一定程度的金融感染。從國(guó)際股市的角度看，在次貸危機(jī)發(fā)生時(shí)中國(guó)、俄羅斯、巴西、印度與美國(guó)股市都沒有發(fā)生金融感染

4、，而南非股市與美國(guó)股市發(fā)生了金融感染。在次貸危機(jī)發(fā)生時(shí)，除南非以外其他金磚國(guó)家與國(guó)際股市的相依性并不大，但金磚國(guó)家間的股票市場(chǎng)卻存在一定的相依性。
　　隨著金磚五國(guó)合作機(jī)制的開始，我國(guó)股市受其他四國(guó)股市的影響逐漸加大;而其他四個(gè)金磚國(guó)家股市間的一般相依性水平并沒有發(fā)生很大的變化;但大部分金磚國(guó)家股市間上下尾相依性有一定程度的增加。合作機(jī)制不僅促進(jìn)了金融市場(chǎng)間的繁榮，也增加了股市間金融感染的可能性。由于每個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)開放程度

5、的不同，加入合作后，中國(guó)、俄羅斯的股票市場(chǎng)受到國(guó)際股市的影響明顯增大;印度、巴西股市與國(guó)際股市相依性受到的影響一般;合作機(jī)制對(duì)南非的股市影響最小。
　　金磚五國(guó)的合作不僅增加了我國(guó)股市的開放程度，同時(shí)也提高了我國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)金融市場(chǎng)的監(jiān)管力度，增加對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。應(yīng)建立完善的信息披露制度和內(nèi)部審計(jì)制度;加強(qiáng)金融監(jiān)管方面的國(guó)際合作，建立全面的金融監(jiān)管法制體系;監(jiān)管制度也要隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新而發(fā)展。隨著金磚國(guó)