基于利益驅動角度的“高送轉”動機研究——以深市A股為例.pdf

1、股利分配是公司金融的重要內容，合理的股利分配方式既有利于上市公司的長遠發(fā)展，又有利于維護投資者利益，增加投資者對上市公司的信心。與美國等西方成熟市場以現金分紅為主的股利支付方式不同，“輕派現、重送轉”是長期以來我國上市公司分紅的一大特色，而在推行送轉股的上市公司中，“高送轉”股又占了很大的比重?！案咚娃D”即大比例送轉股，其并不會帶來上市公司所有者權益和盈利能力的變化，只是股東權益的內部調整，也就是說，“高送轉”并非實質性利好。但是每年三

2、四月份，“高送轉”股票都會引起劇烈的市場反應，廣大投資者對“高送轉”股票趨之若鶩。面對投資者對“高送轉”股的熱情，上市公司推行“高送轉”的勢頭也是越長越旺。為什么高比例的送轉股這么受上市公司的青睞，上市公司實施高比例送轉是否有著不可告人的秘密？針對這一問題，本文從理論和實證兩個方面進行了分析論證。
　　本文以上市公司推出“高送轉”的動機為著眼點，在認識到已有的學者對于“高送轉”推行動機的影響因素考慮不夠全面的基礎上，從利益驅動的角

3、度出發(fā)，選定了定向增發(fā)、大股東減持、股權激勵三個具體的方面。接著本文從理論層面對上市公司的送轉行為以及“高送轉”的本質進行了剖析，并利用數據分析了近年來我國上市公司分紅的特點和趨勢。
　　在此基礎上，文章利用事件分析法和普通最小二乘法回歸驗證了“高送轉”股票預案公告日前后超額收益的存在，進而對“高送轉”動機進行了理論分析和研究假設。在實證方面，本文采用Logit模型對近8年來我國深市A股上市公司“高送轉”的面板數據進行了回歸分析，

4、最終得出了上市公司實施“高送轉”的可能性與定向增發(fā)、大股東減持、股權激勵之間的顯著為正的相關關系，從而證實了上市公司實施“高送轉”確實和維護大股東、機構投資者、高管以及上市公司自身利益有一定的聯系。
　　總體來看，本文經過理論分析與實證檢驗得出的研究結果表明，“高送轉”股票確實存在超額收益，雖然一些上市公司推出“高送轉”是為了傳遞樂觀信息和自身的長遠發(fā)展，但也有一些上市公司推出“高送轉”是為了配合大股東、機構投資者、高管等實現其自