上市公司高管減持過程中的送轉股行為研究.pdf

1、以“三高（高價發(fā)行、高市盈率和高超募資金）”發(fā)行著稱的中小板和創(chuàng)業(yè)板自開板以來，其股價相對于主板而言一直處于高位，持股高管的賬面財富急劇膨脹，為了最大限度的獲得減持收益，高管會利用股利分配政策配合其減持行為。2016年1月9日起，證監(jiān)會開始嚴格限制大股東和董、監(jiān)、高的減持，但隨著2016年年報的陸續(xù)披露，高管未來的減持計劃也未因此有所收斂，并且上市公司總是在披露當年的分紅預案時，同時向市場公告未來幾個月的高管減持計劃，使得投資者的注意力

2、被“高送轉”所吸引，很少有人關注背后隱藏的目的?；趯ι鲜霈F(xiàn)狀的研究，本文將市場所熱衷的“送轉股”分配與高管減持套現(xiàn)結合，深入探尋二者的內(nèi)在關系。
　　相較于主板而言，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模小，發(fā)展?jié)摿薮螅O(jiān)管力度尚有提升空間，尤其是創(chuàng)業(yè)板成立時間短、上市門檻低，對投資者的風險承受能力和判斷能力要求更高。因此，本文以2013年12月31日以前在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的公司為樣本，以2010-2014年為研究期間，采用 logit模

3、型和多元線性回歸模型分析和比較了高管減持對中小板和創(chuàng)業(yè)板公司送轉比例的影響。研究表明：無論是中小板還是創(chuàng)業(yè)板，高管減持公司的送轉傾向和送轉比例均高于未減持公司，并且其減持規(guī)模越大，公司送轉比例就越高。特別是創(chuàng)業(yè)板公司，不僅其送轉比例顯著高于中小板公司，而且高管減持對其送轉比例的影響程度也明顯高于與之類似的中小板公司。
　　本文以當前市場現(xiàn)狀為落腳點，通過理論分析和實證研究的結合，從法律法規(guī)、監(jiān)管部門、上市公司以及投資者四個方面出發(fā)