基于模糊理論對股票內(nèi)在價(jià)值的研究.pdf

1、隨著證券市場規(guī)模的壯大、信息披露的完善以及市場創(chuàng)新的深化，股票市場成為投資者進(jìn)行資產(chǎn)保值增值的重要場所,越來越多的投資者參與證券投資。然而與發(fā)達(dá)國家相比較，中國證券市場還有諸多不完善之處，比如，在本文中通過ADF檢驗(yàn)和序列自相關(guān)檢驗(yàn)，驗(yàn)證了中國股市仍處于弱有效階段。此時(shí)市場信息的傳播相對不是很及時(shí)，存在“內(nèi)幕消息”使投資者針對披露信息進(jìn)行價(jià)值判斷效率受損。然而也正是因?yàn)槟壳肮善笔袌鋈蕴幱谌鮿萦行У碾A段，基本面分析才更能夠?qū)ν顿Y決策提供有

2、效幫助，投資者才能通過股市行情、公司行業(yè)發(fā)展前景和公司運(yùn)營狀況等信息判斷股票的內(nèi)在價(jià)值，做出投資決策，進(jìn)而獲得超額收益。本文在前人提出的股票內(nèi)在價(jià)值評估模型的基礎(chǔ)上，利用模糊最優(yōu)決策方法提出了一種新的估計(jì)股票內(nèi)在價(jià)值的估值模型。
　　對于一個(gè)公司而言，其基本面信息不僅涉及該公司經(jīng)營管理水平、資產(chǎn)盈利能力等信息，還與其所屬行業(yè)的整體發(fā)展態(tài)勢有關(guān)，所以基本面的概念外延是模糊的。在這種模糊環(huán)境中，根據(jù)股利貼現(xiàn)估值模型、市盈率估值模型、市

3、凈率估值模型得到的股票內(nèi)在價(jià)值也是相對比較模糊的。而且這三種估值模型涉及的基本面信息各有側(cè)重：股利貼現(xiàn)估值模型側(cè)重于公司股利發(fā)放能力、公司盈利能力；市盈率估值模型側(cè)重于目標(biāo)公司所屬行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢；市凈率估值模型側(cè)重于每股股票對應(yīng)的公司凈資產(chǎn)。但是與此同時(shí)，三種估值模型共同反映同一目標(biāo)公司的基本面情況，這三種估值模型相互限制，互為約束。本文基于以上分析，利用模糊理論，分別采用股利貼現(xiàn)估值法、市盈率估值法、市凈率估值法對貴州茅臺(tái)的股票內(nèi)在

4、價(jià)值進(jìn)行估值，而后使用對數(shù)函數(shù)將其以收益率的相對值形式表現(xiàn)，確定論域和模糊集，模糊集采用模糊統(tǒng)計(jì)法作為隸屬函數(shù)計(jì)算隸屬度，利用模糊決策中的模糊規(guī)劃方法得出最優(yōu)決策，就得到了最可能的季度收益率區(qū)間。然后，進(jìn)一步對三種估值法求得的股票內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行非加權(quán)平均后作為基數(shù)，將收益率轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的絕對數(shù)估值，完成對貴州茅臺(tái)股票內(nèi)在價(jià)值的數(shù)值化表示。最后將四種估值模型估計(jì)得到的貴州茅臺(tái)內(nèi)在價(jià)值與股票市場價(jià)格進(jìn)行對比分析，發(fā)現(xiàn)模糊估值法得到的內(nèi)在價(jià)值彌補(bǔ)