境內(nèi)上市公司殼資源價(jià)值影響因素研究.pdf

1、證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)不斷地發(fā)展和完善已經(jīng)成為我國(guó)資源優(yōu)化配置的重要平臺(tái)，企業(yè)通過(guò)上市進(jìn)入證券市場(chǎng)可以獲取持續(xù)的低成本融資渠道，享受一系列潛在收益。然而無(wú)論是國(guó)內(nèi)外成熟或是處于發(fā)展階段的證券市場(chǎng)，受新股發(fā)行條件約束和上市成本的影響，上市資格實(shí)質(zhì)上是一種兼具稀缺性和收益性的殼資源。并購(gòu)浪潮的興起使得許多渴望進(jìn)入證券市場(chǎng)的非上市公司能夠通過(guò)買(mǎi)殼實(shí)現(xiàn)間接上市，與一般的并購(gòu)行為相比，非上市公司收購(gòu)上市公司還存在獲取殼價(jià)值的動(dòng)機(jī)。本文著眼于當(dāng)前境內(nèi)證券市場(chǎng)

2、的殼資源現(xiàn)狀和并購(gòu)浪潮興起的大環(huán)境，從國(guó)內(nèi)外研究成果和控制權(quán)市場(chǎng)理論出發(fā)，結(jié)合理論與實(shí)證方法，研究非上市公司的殼資源利用行為以及影響殼資源價(jià)值的因素。
　　本文分別從殼資源并購(gòu)交易雙方的視角分析了殼資源價(jià)值的構(gòu)成從而得出了殼資源的價(jià)值區(qū)間，并根據(jù)殼資源利用的成本和收益具體分析了影響殼資源價(jià)值的并購(gòu)交易特征和內(nèi)在特征，進(jìn)一步在理論分析的基礎(chǔ)上對(duì)2006年至2012年期間的180起非上市公司收購(gòu)行為進(jìn)行了實(shí)證研究以檢驗(yàn)影響殼資源價(jià)值的

3、因素。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)交易中的目標(biāo)上市公司大多為股本、資產(chǎn)規(guī)模較小且盈利能力不佳的殼公司，同時(shí)戰(zhàn)略聯(lián)盟的同業(yè)并購(gòu)交易很少，一定程度上說(shuō)明了境內(nèi)非上市公司買(mǎi)殼上市動(dòng)機(jī)的存在，研究結(jié)果還顯示殼資源的股本規(guī)模、股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例與殼資源價(jià)值負(fù)相關(guān)，股權(quán)集中度、每股凈資產(chǎn)對(duì)殼資源價(jià)值有正的影響，殼資源的盈利能力對(duì)殼資源價(jià)值沒(méi)有顯著影響。研究結(jié)論表明非上市公司收購(gòu)上市公司的行為存在殼資源利用動(dòng)機(jī)，且影響殼資源價(jià)值的因素主要是上市公司的股權(quán)特征和資產(chǎn)狀況。最