政企關系、投資多元化與經(jīng)濟后果研究.pdf

1、在我國轉型經(jīng)濟背景下，上市公司普遍進行多元化投資。然而，不同地區(qū)、不同類型企業(yè)多元化投資的經(jīng)濟后果卻大相徑庭。在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的民營上市公司中，我們更可能看到多元化投資產(chǎn)生的良好業(yè)績和更小的經(jīng)營風險;在經(jīng)濟不發(fā)達地區(qū)的國有上市公司中，我們更可能看到多元化投資會給企業(yè)業(yè)績和風險帶來顯著的負面影響。為何不同地區(qū)，不同產(chǎn)權性質(zhì)的企業(yè)多元化投資的經(jīng)濟后果會存在顯著的差異？本文將從組織行為學的角度，綜合考慮我國制度背景，結合代理理論、投資多元化理論

2、、政府治理理論等對上述問題進行研究。
　　本文選取滬深兩市中的地方上市公司作為研究樣本，采用理論分析和實證研究相結合的方法，研究政企關系對上市公司投資多元化行為及其經(jīng)濟后果的影響。本文的研究發(fā)現(xiàn)(1)影響上市公司投資多元化經(jīng)濟后果的一個重要原因是多元化投資是否是企業(yè)發(fā)現(xiàn)市場機會的主動投資行為，還是迫于地方政府干預的被動投資行為。當企業(yè)發(fā)現(xiàn)市場機會主動選擇投資多元化時，更可能會導致多元化溢價效應;而當企業(yè)受地方政府干預被動投資多元化

3、更可能會導致多元化折價效應。(2)企業(yè)經(jīng)濟影響力越大，政企關系越密切，多元化程度就越高。在不發(fā)達地區(qū)，地方上市公司數(shù)量少，企業(yè)承擔的政策性負擔大，受政府干預強，被動投資多元化的可能性就越大，而經(jīng)濟影響力越大的企業(yè)，被動投資多元化的程度就越高;在發(fā)達地區(qū)，地方上市公司數(shù)量多，企業(yè)承擔的政策性負擔少，政府干預減弱，主動投資多元化的可能性就越大，而經(jīng)濟影響力越大的企業(yè)，主動投資多元化程度就越高。(3)發(fā)達地區(qū)民營企業(yè)受政府干預程度低，較強的政

4、企關系更可能帶來顯著的主動多元化溢價效應;不發(fā)達地區(qū)國有企業(yè)受政府干預程度高，較強的政企關系更可能帶來顯著的被動多元化折價效應。
　　本文揭示了我國轉型經(jīng)濟背景下，政企關系對企業(yè)投資多元化及其經(jīng)濟后果產(chǎn)生影響的內(nèi)在機理。對于學者理解企業(yè)投資多元化行為及其后果具有較為重要的借鑒價值，豐富了企業(yè)投資多元化研究的財務文獻，同時也為監(jiān)管層、投資者與債權人等利益相關者作相關決策提供了依據(jù)。
　　根據(jù)本文的研究結論，我們建議(1)企業(yè)應