東航并購(gòu)上航協(xié)同效應(yīng)的財(cái)務(wù)分析.pdf

1、公司并購(gòu)是企業(yè)之間的收購(gòu)或兼并，其實(shí)質(zhì)是社會(huì)資源的重新配置。并購(gòu)最早起源于美國(guó)，至今已有100多年歷史。在此之后，美國(guó)經(jīng)歷了以橫向并購(gòu)為代表的第一次并購(gòu)浪潮，以縱向并購(gòu)為代表的第二次并購(gòu)浪潮，以混合并購(gòu)為代表的第三次并購(gòu)浪潮，以杠桿并購(gòu)為主的第四次并購(gòu)浪潮，以及以跨國(guó)并購(gòu)為特點(diǎn)的第五次并購(gòu)浪潮。公司之間的并購(gòu)促使美國(guó)資本和生產(chǎn)高度集中，成為全世界工業(yè)化最為發(fā)達(dá)的國(guó)家。可以說(shuō)，美國(guó)企業(yè)發(fā)展史實(shí)際上就是一部企業(yè)并購(gòu)史。中國(guó)公司并購(gòu)最初產(chǎn)生于

2、20世紀(jì)80年代中期，當(dāng)時(shí)的并購(gòu)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)改革密切相關(guān)，大多在政府主導(dǎo)下進(jìn)行，市場(chǎng)化程度不高。之后伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革逐漸明朗，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)成型，1993年9月，深圳寶安集團(tuán)收購(gòu)上海延中實(shí)業(yè)成為中國(guó)證券市場(chǎng)上的首次并購(gòu)，但此時(shí)的上市公司并購(gòu)還不成熟。2001年我國(guó)加入WTO，在此之后逐步與國(guó)際接軌，企業(yè)并購(gòu)也逐步成熟。伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)越來(lái)越活躍。在這個(gè)大背景下，諸多學(xué)者對(duì)企業(yè)并購(gòu)領(lǐng)域進(jìn)行研究。
　　目前，國(guó)內(nèi)外大

3、量的并購(gòu)案例表明，并購(gòu)是否獲取協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)并購(gòu)成敗的關(guān)鍵，所以評(píng)價(jià)企業(yè)并購(gòu)后是否獲得了協(xié)同效應(yīng)對(duì)于評(píng)價(jià)企業(yè)并購(gòu)的成功與否至關(guān)重要。如何認(rèn)識(shí)協(xié)同效應(yīng)、追求協(xié)同效應(yīng)、識(shí)別協(xié)同效應(yīng)和實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，對(duì)搞好我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)具有十分重要的理論與實(shí)踐意義。本文借助東方航空并購(gòu)上海航空的案例，運(yùn)用財(cái)務(wù)分析的方法，把一系列的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)引入到企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的分析中來(lái)，對(duì)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的評(píng)價(jià)進(jìn)行了深入的研究。本文所選取的并購(gòu)案例，是我國(guó)民用航空業(yè)并購(gòu)的經(jīng)

4、典案例，因而評(píng)價(jià)此次并購(gòu)是否獲得協(xié)同效應(yīng)具有一定代表性。
　　第一章首先對(duì)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行定義，并簡(jiǎn)要介紹如何從財(cái)務(wù)分析的視角評(píng)價(jià)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)與否。本文主要從管理協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同等三方面評(píng)價(jià)協(xié)同效應(yīng)。管理協(xié)同效應(yīng)選取的是期間費(fèi)用狀況及資產(chǎn)管理水平狀況的指標(biāo)。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)選取的是盈利能力和成長(zhǎng)能力方面的指標(biāo)以及綜合考慮其市場(chǎng)占有率水平。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)則選取償債能力狀況及節(jié)稅效應(yīng)的指標(biāo)。第二章主要介紹了東方航空并購(gòu)上海航空

5、的背景資料及整個(gè)并購(gòu)過(guò)程。背景資料中分析了我國(guó)民航業(yè)現(xiàn)狀、東方航空并購(gòu)上海航空前雙方公司的基本狀況以及東方航空并購(gòu)上海航空的動(dòng)因。并購(gòu)過(guò)程介紹了并購(gòu)方式的選擇、并購(gòu)資金的準(zhǔn)備及換股比例的確定。第三章運(yùn)用之前所介紹的協(xié)同效應(yīng)的財(cái)務(wù)分析方法來(lái)評(píng)價(jià)東方航空并購(gòu)上海航空是否獲得了協(xié)同效應(yīng)。在分析的過(guò)程中著重選取能反映公司狀況的指標(biāo)進(jìn)行分析，使指標(biāo)分析結(jié)果更具參考性。綜合考慮評(píng)價(jià)期內(nèi)外部環(huán)境變化對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，最終得出并購(gòu)獲得了協(xié)同效應(yīng)的結(jié)論。