對企業(yè)并購協(xié)同效應的思考

1、對企業(yè)并購協(xié)同效應的思考.申漠慧〈湘潭大學商學院湖南湘潭411105)[摘要]20世紀90年代第五次并購浪潮暴發(fā)，并購活動次數(shù)也達到新高，強強聯(lián)合大量出現(xiàn)，跨國并購的頻率大大增加，企業(yè)通過并購合理化企業(yè)的業(yè)務，提高企業(yè)生產(chǎn)集中度。國內(nèi)外大量的并購案例，通過并購協(xié)同效應來衡量并購成敗的關(guān)鍵，如何認識、識別、尋求、實現(xiàn)協(xié)同效應，這些活動對企業(yè)并購活動的成功至關(guān)重要。而對企業(yè)協(xié)同效應的衡量，更多是從財務角度進行分析衡量，構(gòu)建一個評價企業(yè)協(xié)同效

2、應的框架至關(guān)重要，可以為以后的企業(yè)在尋求企業(yè)并購協(xié)同效應的發(fā)展提供借鑒。[關(guān)鍵詞]并購起源發(fā)展協(xié)同效應并購績效一、并購的起源與發(fā)展在當今經(jīng)濟迅速發(fā)展的時代中，越來越多的企業(yè)依靠并購來實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展，提升自升實力，實現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)和資本和集中，達到企業(yè)業(yè)績快速增長。從19世紀末開始，并購浪潮出現(xiàn)，以小規(guī)模的橫向并購為主，壯大企業(yè)實力，改善企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，擴大企業(yè)規(guī)模，提高市場競爭力。第→次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，國家經(jīng)濟緩慢復蘇，第二次并購浪潮出現(xiàn)，縱

3、向并購開始成為主流，大量工業(yè)資本與金融資本進行對接組合，政府也融入企業(yè)并購浪潮中。20世紀中期第三次并購浪潮出現(xiàn)，并購使大型企業(yè)能夠以較快的時間集中生產(chǎn)和資本，獲得壟斷利潤。第四次并購浪潮也隨即出現(xiàn)，并購方式更富多元化，并購金額與并購次數(shù)創(chuàng)新高，杠桿收購也逐步出現(xiàn)。20世紀90年代第五次并購浪潮暴發(fā)，并購活動次數(shù)也達到新高，強強聯(lián)合大量出現(xiàn)，跨國并購的頻率大大增加，企業(yè)通過并購合理化企業(yè)的業(yè)務，提高企業(yè)生產(chǎn)集中度。國內(nèi)外大量的并購案例，

4、通過并購協(xié)同效應來衡量并購成敗的關(guān)鍵，如何認識、識別、尋求、實現(xiàn)協(xié)同效應，這些活動對企業(yè)并購活動的成功至關(guān)重要。而對企業(yè)協(xié)同效應的衡量，更多是從財務角度進行分析衡量，構(gòu)建→個評價企業(yè)協(xié)同效應的框架至關(guān)重要，可以為以后的企業(yè)在尋求企業(yè)并購協(xié)同效應的發(fā)展提供借鑒。二、協(xié)同效應的定義協(xié)同效應，是追求l加1大于2的效應，是企業(yè)在戰(zhàn)略的支配F，企業(yè)整體進行協(xié)調(diào)，使協(xié)調(diào)后產(chǎn)生的整體性功能遠大于企業(yè)各部門的功能之和。這種價值增值，往往能為企業(yè)帶來長期

5、競爭優(yōu)勢。三、協(xié)同效應的表現(xiàn)管理協(xié)同效應、經(jīng)營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應是企業(yè)協(xié)同效應體現(xiàn)的三個主要方面。管理協(xié)同效應，是指企業(yè)通過并購讓企業(yè)管理活動效率有所變化，使企業(yè)綜合管理效率得到提升。成功的多元化經(jīng)營可以給企業(yè)帶來限大的效益，通過企業(yè)并購重組實現(xiàn)多元化經(jīng)營，可以達到提高經(jīng)濟效益的目的，實觀重組的協(xié)同效應。經(jīng)營協(xié)同效應，是指企業(yè)通過并購重組活動來尋求規(guī)范經(jīng)濟效應、范圍經(jīng)濟效應等主導并購動困的相關(guān)因素。財務協(xié)同效應是指企業(yè)通過并購重組活

6、動，使得企業(yè)之間投資機會與資金能夠得到平衡，擴大企業(yè)規(guī)模以方便企業(yè)舉例，最終達到使企業(yè)加權(quán)平均成本最“慘130小化。財務協(xié)同效應可以讓企業(yè)合理避稅、增加企業(yè)對資源的利用效率，降低企業(yè)加權(quán)平均資本成本，最終提升企業(yè)的經(jīng)濟效益。(一)管理協(xié)同效應的財務分析通過選取一定的指標，使企業(yè)管理協(xié)同效應得到量化。在指標的選取上，我們側(cè)重于有關(guān)期間費用率的指標，有管理費用凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

7、(二)經(jīng)營協(xié)同效應的財務分析主要通過影響企業(yè)盈利能力的指標來量化企業(yè)的經(jīng)營協(xié)同效應，我們選取總資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)收益率和息稅前利潤來進行衡量，其次也可以選取企業(yè)成長能力指標來量化企業(yè)的經(jīng)營協(xié)同效應，有主營業(yè)務收入增長率、凈資產(chǎn)增長率。(三)財務協(xié)同效應的財務分析并購財務協(xié)同效應是指企業(yè)對稅會處理差異和證券交易的規(guī)定進行分析，追求的節(jié)省開支的一種效益，主要通過資金成本效應和節(jié)稅效應來體現(xiàn)。資金成本效應指并購可能會使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)更趨合理，

8、調(diào)節(jié)債務資本和權(quán)益資本的比例。節(jié)稅效應主要體現(xiàn)在企業(yè)并購新的企業(yè)所帶來稅收方面的節(jié)約，主要表現(xiàn)在并購新的企業(yè)后，可能享受新的稅收優(yōu)惠政策，如不同注冊地有不同的稅率，另外如果被并購企業(yè)在并購前處于虧損狀態(tài)，并購后就可以利用被并購企業(yè)的虧損進行虧損抵扣和遞。我們選取速動比率、現(xiàn)金債務總額比率、資產(chǎn)負債率來衡量企業(yè)償債能力，用實際所得稅率和所得稅額來衡量節(jié)稅效應。四、并購績效體現(xiàn)問題許多并購交易中，信息不對稱是影響企業(yè)并購績效的重要因素，當買

9、方和賣方向彼此提供自己相關(guān)的財務資料，雙方總是根據(jù)對方提供的信息及自身對行業(yè)的理解和市場的判斷，來做出恰當?shù)臎Q策。殊不知，對方提供的信息，往往基于對本方的利益考慮。并購前需充分了解并購目標。并購后整合達不到預期的績效，并購交易完成后，企業(yè)組織、人事、生產(chǎn)、運營、財務方面都需要調(diào)整和重組，以實現(xiàn)與收購公司經(jīng)營活動的對接，有時會導致企業(yè)客戶，管理層人員，基層人員流失，使企業(yè)管理效率下降。五、提高并購績效的途徑企業(yè)在在并購需求時也需量力而行，

10、根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略和所處階段充分考慮并購后目標企業(yè)能否給自己能來想像中的收益，慎重考慮并購重組的方式和步驟，有計劃地在實施過程中實現(xiàn)協(xié)同效應最大化。從并購一開始就注意控制風險，明確企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標，盡量減少或盡可能避免混合型并購。企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標并不是為了擴大生產(chǎn)，或短時間內(nèi)提高企業(yè)經(jīng)營效益，應是從長遠角度進行考慮，從根本上提高企業(yè)的長期持久性利潤。在評估企業(yè)財務協(xié)同效應時，應意識到無形資產(chǎn)從長遠角度對并購績效的影響。企業(yè)在并購中應以

11、國家產(chǎn)業(yè)調(diào)整、規(guī)劃資源配置政策為大方向，順應國家引導型政策。順應政府政策，順勢推動企業(yè)并購良性發(fā)展。并購后企業(yè)要注意資產(chǎn)的整合，資產(chǎn)能否得到很好的整合和利用，也是提高企業(yè)并購績效的途經(jīng)。對企業(yè)并購協(xié)同效應的思考.申漠慧〈湘潭大學商學院湖南湘潭411105)[摘要]20世紀90年代第五次并購浪潮暴發(fā)，并購活動次數(shù)也達到新高，強強聯(lián)合大量出現(xiàn)，跨國并購的頻率大大增加，企業(yè)通過并購合理化企業(yè)的業(yè)務，提高企業(yè)生產(chǎn)集中度。國內(nèi)外大量的并購案例，通

12、過并購協(xié)同效應來衡量并購成敗的關(guān)鍵，如何認識、識別、尋求、實現(xiàn)協(xié)同效應，這些活動對企業(yè)并購活動的成功至關(guān)重要。而對企業(yè)協(xié)同效應的衡量，更多是從財務角度進行分析衡量，構(gòu)建一個評價企業(yè)協(xié)同效應的框架至關(guān)重要，可以為以后的企業(yè)在尋求企業(yè)并購協(xié)同效應的發(fā)展提供借鑒。[關(guān)鍵詞]并購起源發(fā)展協(xié)同效應并購績效一、并購的起源與發(fā)展在當今經(jīng)濟迅速發(fā)展的時代中，越來越多的企業(yè)依靠并購來實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展，提升自升實力，實現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)和資本和集中，達到企業(yè)業(yè)績快速

13、增長。從19世紀末開始，并購浪潮出現(xiàn)，以小規(guī)模的橫向并購為主，壯大企業(yè)實力，改善企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，擴大企業(yè)規(guī)模，提高市場競爭力。第→次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，國家經(jīng)濟緩慢復蘇，第二次并購浪潮出現(xiàn)，縱向并購開始成為主流，大量工業(yè)資本與金融資本進行對接組合，政府也融入企業(yè)并購浪潮中。20世紀中期第三次并購浪潮出現(xiàn)，并購使大型企業(yè)能夠以較快的時間集中生產(chǎn)和資本，獲得壟斷利潤。第四次并購浪潮也隨即出現(xiàn)，并購方式更富多元化，并購金額與并購次數(shù)創(chuàng)新高，杠桿收購

14、也逐步出現(xiàn)。20世紀90年代第五次并購浪潮暴發(fā)，并購活動次數(shù)也達到新高，強強聯(lián)合大量出現(xiàn)，跨國并購的頻率大大增加，企業(yè)通過并購合理化企業(yè)的業(yè)務，提高企業(yè)生產(chǎn)集中度。國內(nèi)外大量的并購案例，通過并購協(xié)同效應來衡量并購成敗的關(guān)鍵，如何認識、識別、尋求、實現(xiàn)協(xié)同效應，這些活動對企業(yè)并購活動的成功至關(guān)重要。而對企業(yè)協(xié)同效應的衡量，更多是從財務角度進行分析衡量，構(gòu)建→個評價企業(yè)協(xié)同效應的框架至關(guān)重要，可以為以后的企業(yè)在尋求企業(yè)并購協(xié)同效應的發(fā)展提供

15、借鑒。二、協(xié)同效應的定義協(xié)同效應，是追求l加1大于2的效應，是企業(yè)在戰(zhàn)略的支配F，企業(yè)整體進行協(xié)調(diào)，使協(xié)調(diào)后產(chǎn)生的整體性功能遠大于企業(yè)各部門的功能之和。這種價值增值，往往能為企業(yè)帶來長期競爭優(yōu)勢。三、協(xié)同效應的表現(xiàn)管理協(xié)同效應、經(jīng)營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應是企業(yè)協(xié)同效應體現(xiàn)的三個主要方面。管理協(xié)同效應，是指企業(yè)通過并購讓企業(yè)管理活動效率有所變化，使企業(yè)綜合管理效率得到提升。成功的多元化經(jīng)營可以給企業(yè)帶來限大的效益，通過企業(yè)并購重組實現(xiàn)多元

16、化經(jīng)營，可以達到提高經(jīng)濟效益的目的，實觀重組的協(xié)同效應。經(jīng)營協(xié)同效應，是指企業(yè)通過并購重組活動來尋求規(guī)范經(jīng)濟效應、范圍經(jīng)濟效應等主導并購動困的相關(guān)因素。財務協(xié)同效應是指企業(yè)通過并購重組活動，使得企業(yè)之間投資機會與資金能夠得到平衡，擴大企業(yè)規(guī)模以方便企業(yè)舉例，最終達到使企業(yè)加權(quán)平均成本最“慘130小化。財務協(xié)同效應可以讓企業(yè)合理避稅、增加企業(yè)對資源的利用效率，降低企業(yè)加權(quán)平均資本成本，最終提升企業(yè)的經(jīng)濟效益。(一)管理協(xié)同效應的財務分析通

17、過選取一定的指標，使企業(yè)管理協(xié)同效應得到量化。在指標的選取上，我們側(cè)重于有關(guān)期間費用率的指標，有管理費用凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。(二)經(jīng)營協(xié)同效應的財務分析主要通過影響企業(yè)盈利能力的指標來量化企業(yè)的經(jīng)營協(xié)同效應，我們選取總資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)收益率和息稅前利潤來進行衡量，其次也可以選取企業(yè)成長能力指標來量化企業(yè)的經(jīng)營協(xié)同效應，有主營業(yè)務收入增長率、凈資產(chǎn)增長率。(三)財務協(xié)同效應的

18、財務分析并購財務協(xié)同效應是指企業(yè)對稅會處理差異和證券交易的規(guī)定進行分析，追求的節(jié)省開支的一種效益，主要通過資金成本效應和節(jié)稅效應來體現(xiàn)。資金成本效應指并購可能會使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)更趨合理，調(diào)節(jié)債務資本和權(quán)益資本的比例。節(jié)稅效應主要體現(xiàn)在企業(yè)并購新的企業(yè)所帶來稅收方面的節(jié)約，主要表現(xiàn)在并購新的企業(yè)后，可能享受新的稅收優(yōu)惠政策，如不同注冊地有不同的稅率，另外如果被并購企業(yè)在并購前處于虧損狀態(tài)，并購后就可以利用被并購企業(yè)的虧損進行虧損抵扣和遞。

19、我們選取速動比率、現(xiàn)金債務總額比率、資產(chǎn)負債率來衡量企業(yè)償債能力，用實際所得稅率和所得稅額來衡量節(jié)稅效應。四、并購績效體現(xiàn)問題許多并購交易中，信息不對稱是影響企業(yè)并購績效的重要因素，當買方和賣方向彼此提供自己相關(guān)的財務資料，雙方總是根據(jù)對方提供的信息及自身對行業(yè)的理解和市場的判斷，來做出恰當?shù)臎Q策。殊不知，對方提供的信息，往往基于對本方的利益考慮。并購前需充分了解并購目標。并購后整合達不到預期的績效，并購交易完成后，企業(yè)組織、人事、生產(chǎn)

20、、運營、財務方面都需要調(diào)整和重組，以實現(xiàn)與收購公司經(jīng)營活動的對接，有時會導致企業(yè)客戶，管理層人員，基層人員流失，使企業(yè)管理效率下降。五、提高并購績效的途徑企業(yè)在在并購需求時也需量力而行，根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略和所處階段充分考慮并購后目標企業(yè)能否給自己能來想像中的收益，慎重考慮并購重組的方式和步驟，有計劃地在實施過程中實現(xiàn)協(xié)同效應最大化。從并購一開始就注意控制風險，明確企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標，盡量減少或盡可能避免混合型并購。企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標并不是