過度投資、多元化經(jīng)營對公司信用風險的影響研究.pdf

1、2015年11月，中國政府首次提出了供給側改革，此后，國家領導人在國際、國內重要場合會議上多次提及。至此，以“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”為重點的供給側改革拉開了帷幕。供給側改革得到了各級政府的推廣，成為了企業(yè)界和學術界關注的熱點問題。供給側改革的背后，卻是我國經(jīng)濟自2011年開始增速回落，長期依賴高投資拉動經(jīng)濟增長的發(fā)展模式難以繼續(xù)保持，宏觀經(jīng)濟不景氣，且面臨持續(xù)下行的壓力。同時，我國經(jīng)濟長期以來依賴投資維持高速增長所帶來

2、的一系列弊端日益突出，比如過度投資現(xiàn)象嚴重、企業(yè)產(chǎn)能過剩、行業(yè)過度競爭、政府及企業(yè)偏好激進擴張，使得企業(yè)財務杠桿普遍畸形高企、企業(yè)盈利能力及現(xiàn)金流弱化，導致企業(yè)整體信用壓力趨增、企業(yè)信用風險提升，由此可知，企業(yè)過度投資、經(jīng)營擴張可能是導致企業(yè)信用風險擴大的重要原因。事實上，在當前宏觀經(jīng)濟整體不景氣的大環(huán)境下，企業(yè)信用風險的增加，降低了企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營及資金使用效率，增加企業(yè)陷入破產(chǎn)境地的可能性?；诖耍疚膹男庞蔑L險視角，研究微觀企業(yè)過度

3、投資、經(jīng)營擴張現(xiàn)象導致的經(jīng)濟后果及影響因素。論文的研究內容及結論主要有以下幾點：
　　（1）研究過度投資對公司信用風險的影響機理。在對我國過度投資的經(jīng)濟現(xiàn)象進行分析及回顧、總結現(xiàn)有相關研究后，構建了過度投資與公司信用風險關系的研究框架，實證分析了過度投資對公司信用風險的影響機理。研究結果發(fā)現(xiàn)：過度投資加大了公司的信用風險；新增有息負債、公司業(yè)績分別在過度投資影響公司信用風險的過程中具有中介作用。
　?。?）分別基于委托代理理

4、論和信息不對稱理論，研究了公司信用風險的治理效應。
　　以委托代理理論為基礎，分析了內部控制對過度投資導致的信用風險是否能有效管控，以及內部控制對信用風險管控作用是否因企業(yè)產(chǎn)權性質而產(chǎn)生差異。通過實證分析產(chǎn)權性質、內部控制、過度投資與公司信用風險之間的關系，研究發(fā)現(xiàn)：內部控制能有效降低過度投資導致的公司信用風險；相比非國有企業(yè)，國有企業(yè)內部控制的信用風險管控作用更為顯著。
　　以信息不對稱理論為基礎，研究了會計信息質量、過度

5、投資及公司信用風險之間的作用機制，以及會計信息質量對信用風險的抑制作用是否因企業(yè)所處的融資約束而產(chǎn)生差異。通過實證分析融資約束、會計信息質量、過度投資與公司信用風險之間的關系，研究發(fā)現(xiàn)：會計信息質量的改善有利于抑制過度投資，進而降低公司的信用風險；相對于融資約束較嚴重的公司而言，融資約束寬松公司的會計信息質量對公司信用風險的抑制作用更加顯著。
　　（3）研究多元化經(jīng)營對公司信用風險的影響。多元化經(jīng)營可能會加大公司信用風險，而多元化

6、經(jīng)營的實施與管理者的過度自信密切相關。通過實證分析了管理者過度自信、多元化經(jīng)營及公司信用風險之間的關系，研究發(fā)現(xiàn)：管理者的過度自信增加了多元化經(jīng)營程度，多元化經(jīng)營程度的提高加大了公司信用風險，且多元化經(jīng)營在管理者過度自信影響公司信用風險中具有中介作用；上期多元化經(jīng)營程度會加大管理者的過度自信心理，而上期公司信用風險對管理者的過度自信心理影響較弱。
　?。?）研究公司多元化經(jīng)營的過度投資效應和融資約束效應。在研究了多元化經(jīng)營對公司信

7、用風險的影響后，進一步研究了多元化經(jīng)營的過度投資效應和融資約束效應，以揭示多元化經(jīng)營失敗的內在原因及作用機制。研究發(fā)現(xiàn)：在公司多元化經(jīng)營程度位于較低水平時，隨著多元化經(jīng)營程度的增加，公司的過度投資會減少，但當多元化經(jīng)營程度增加達到一定的閾值之后，繼續(xù)增加多元化經(jīng)營程度會造成過度多元化，從而加大過度投資；公司實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略會加深融資約束。多元化經(jīng)營失敗往往一方面在于沒有把握多元化經(jīng)營的度，過度多元化導致過度投資，公司會逐漸陷入虧損困境