匯率預(yù)期與股票價(jià)格的互動(dòng)關(guān)系研究.pdf

1、隨著我國(guó)金融自由化程度不斷加深，利率和匯率市場(chǎng)化改革也在不斷推進(jìn)，資本流動(dòng)頻率顯著提升的同時(shí)，外匯市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的聯(lián)系也愈發(fā)的緊密。本文從無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)理論以及股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)中投資者需求變動(dòng)的角度出發(fā)，將中外息差波動(dòng)以及短期國(guó)際資本流動(dòng)的因素納入到模型框架中，同時(shí)考慮了預(yù)期因素的影響，分析了匯率預(yù)期與股票價(jià)格之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系及作用機(jī)理。本文采用2006年10月至2016年6月的樣本數(shù)據(jù)，基于平滑轉(zhuǎn)換自回歸模型，并加入了中外息差及短

2、期國(guó)際資本流動(dòng)等變量，對(duì)匯率預(yù)期與股票價(jià)格之間在不同區(qū)制下的相互影響關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。
　　通過(guò)理論推導(dǎo)及實(shí)證分析，結(jié)果顯示，匯率預(yù)期、中外息差及短期國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響存在顯著的區(qū)制異質(zhì)性。其中，在以匯率預(yù)期為轉(zhuǎn)換變量時(shí)，不同滯后期的匯率預(yù)期對(duì)股票價(jià)格的影響有所差異，并且在不同區(qū)制下對(duì)股票價(jià)格的作用不同，在人民幣預(yù)期幣值較低時(shí)影響更為明顯。在人民幣預(yù)期幣值較高時(shí)，中外息差（國(guó)外利率-國(guó)內(nèi)利率）擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌，

3、此時(shí)短期國(guó)際資本的流入對(duì)股票價(jià)格的影響同樣是負(fù)向的;而當(dāng)人民幣幣值預(yù)期估值較低時(shí)，中外息差（國(guó)外利率-國(guó)內(nèi)利率）擴(kuò)大會(huì)引發(fā)股票價(jià)格的上漲，而此時(shí)短期國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響并不顯著。從股票市場(chǎng)對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生影響的角度來(lái)看，當(dāng)以短期國(guó)際資本流動(dòng)作為轉(zhuǎn)換變量時(shí)，股票價(jià)格和短期國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)匯率預(yù)期的影響并不顯著。中外息差對(duì)匯率預(yù)期的影響總體為正，即國(guó)外利率水平上升，會(huì)引起人民幣的貶值預(yù)期，尤其是在資本大規(guī)模撤離國(guó)內(nèi)市場(chǎng)時(shí)，這種影響更為明